智慧城市建设需求爆发式增长 6股望享2万亿盛宴

　　赛为智能：无人机整机飞控系统新秀

　　无人机市场新秀。 今年 2 月份公司全资子公司合肥赛为智能自主研发的SF10-A01固定翼无人机于试飞成功。公司第一次以无人机整机飞控系统提供商的身份出现在公众视野。赛为智能无人机技术来源于原北方导航总工程师盛新蒲以及无人机、飞艇航电专家杨学武，上市公司与技术方以股权合作方式(各占 50%)研制各类型号的无人机设备。

　　公司无人机的差异化市场定位。 目前无人机领域参与方主要从事整机制造、飞控系统、动力设备制造三大类业务，其中最核心的是飞控系统， 较多整机制造商涉足飞控系统的研制，公司主要经营的是整机制造和飞控系统研发。公司目前的主要产品是固定翼无人机，首款试飞成功的机型能负载 10公斤， 最大可达200 公斤， 续航 5 小时， 最高飞行高度可达 3000 米(民航限制 1000 米)，核心的操控以及图传技术均为公司自主研发。公司固定翼机型以大载荷，续航时间长，航速快等特点快速抢占军用以及行业应用领域。公司正在研制的多旋翼无人机不应用电池飞行，而是借底盘持续供电，目前该机型预计升空 300 米，载荷 5 公斤，主要应用于应急救灾，固定通讯等。价格方面，公司产品单价在60-100 万，与目前消费型的小型、微型无人机售价存在较大的差异。

　　无人机市场空间大，军用产品技术要求高，竞争相对缓和。 目前国内无人机市场约为 30 亿元，其中军用无人机占比约为 90%。目前全球民用无人机市场份额为 11%，军用占据较大空间。目前我国军费开支以 10%的速度增长，商用无人机市场则呈现爆发式的增长。 不可否认，目前在中国，军用以及政府公共服务才是无人机最广阔的应用市场。赛为智能的产品也是按照相应的技术标准进行立项研发，目前公司以及取得军工二级保密资质和军用资质，相关产品的销售也在有条不紊地推开。

　　财务预测与评级： 我们预计 2015-2017年公司 EPS 分别为 0.37元， 0.68元，0.97 元，对应市盈率分别为 83倍， 46倍， 32倍。 参考行业内无人机上市公司平均 180倍估值，我们预测公司目标价 66.60元，首次给予“买入”评级。

　　风险提示： 营销订单或不及预期。(西南证券)

　　佳都科技：人工智能具广阔应用前景

　　事件：

　　佳都科技公布2015 年一季报：2015Q1，公司实现营业收入约3.6 亿元，同比增6.5%；营业利润-1999 万元，同比亏损减少197万元；归属于上市公司股东的净利润为-1331万元，同比亏损减少462万元，EPS为-0.03元。公司同时预告2015H1业绩同比增长110%~160%，归属于上市公司股东的净利润约为6215 万元~7694 万元。

　　点评：

　　营收小幅增长，亏损源于季节性因素。2015Q1，公司实现营收约3.6 亿元，同比增6.5%，Q1 为传统业务淡季，部分14年下半年中标项目尚未达到结算条件，使得Q1 收入增速较为平稳。净利润为-1331 万元，同比减少亏损462 万元，主要是由于公司加大了对互联网+泛安全等新业务投入力度，在产品和技术上引入国际一流团队，重点布局相关行业运营模式的市场渠道，投入较大。

　　毛利率略有减少，销管费用小幅下滑。公司Q1 综合毛利率为13.9%，同比减少约0.8 个百分点，我们估计毛利率下滑的主要原因可能与收入确认滞后有关。Q1 销售费用同比减少0.9%，管理费用减少11.0%，两项费用率合计同比减少约2.1个百分点，公司费用控制较为得力，预计全年公司的销管费用率与2014 年相比也将小幅减少。应收账款小幅减少，经营性净现金流略有降低，财务风险较小。截至一季度末，公司应收账款余额约为6.4 亿元，较年初减少约0.7 亿元。公司Q1 度经营性净现金流约为-1.7 亿元，比去年同期的-1.4 亿元减少约0.3 亿元，经营效率有所降低。公司目前持有货币资金约3.0 亿，在手现金充裕，财务风险较小。

　　看好人工智能技术发展前景，维持“买入”评级。公司的智能安防与智能轨交系统业务有望持续保持快速增长，同时我们看好公司未来智能视频图像识别业务和人工智能技术的发展前景。我们预测公司2015~2017 年EPS 分别为0.45 元、0.70元和0.93 元，未来三年年均复合增长率为57.9%。公司在人脸识别可比公司中估值较低，我们维持“买入”的投资评级，6 个月目标价为45.00 元，对应约100 倍的2015 年市盈率。

　　主要不确定性。人脸识别业务进展低于预期风险；人工智能技术进步低于预期风险；安防与轨交市场竞争加剧风险；估值系统性下降风险。(海通证券)