钢铁行业：利空出尽+基本面复苏在即 7股早布局

　　宝钢股份:开放的 去宝钢化的欧冶云商之于宝钢股份的价值

　　宝钢股份 600019

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2015-06-02

　　开放的,去宝钢化的欧冶云商:欧冶物流正在以包括股权开放在内的多种形式邀请仓储加盟商。预计2015年年底欧冶物流中宝钢系的持股比例将下降到50%。同时,宝钢员工选择进入欧冶需要放弃其原有的宝钢体制内身份。

　　欧冶云商之于宝钢的意义在于:开放的,去宝钢化的欧冶云商顺应了时代潮流,抓住了钢铁产业变革整合的牛鼻子,开启了宝钢自下而上的国企国资改革探索之路,打开了宝钢的格局和成长空间,驱动宝钢从钢厂向钢铁产业链整合运营商转型,为宝钢优质资源价值重估创造了条件,将全面巩固宝钢的行业地位。

　　欧冶云商不是另一个宝信软件(咨询 买卖):欧冶之于宝钢和宝信之于宝钢在战略意义,市场空间,协同效应,重视程度和去宝钢化等方面存在着重大差别。欧冶对宝钢股份(咨询 买卖)的股价有着重大影响。

　　欧冶云商对宝钢股份的估值影响:钢铁产业链正在整合变革期,钢铁电商就是抓手,一旦整合接近尾声,全行业的盈利能力将不在是现在的微利而是向全社会平均水平看齐。钢铁毕竟是一个3-4万亿的大产业,一旦盈利恢复到社会平均水平,一年全行业盈利均值保持在1500亿以上的水平将是大概率事件。如果宝钢+欧冶成为未来钢铁产业链的共主,我们预计两者合计有望获取全行业1/3的利润份额,即500亿元。因此,我们建议高度重视宝钢股份的变革期权价值。

　　投资建议:欧冶是宝钢自下而上开启国企改革的先锋,具有国企改革的稀缺性。宝钢钢股份持有欧冶云商51%的股份,是资本市场上投资欧冶云商的唯一标的,维持买入-A 评级,6个月目标价12元。

　　风险提示:欧冶云商推进速度慢于预期,中国经济超预期下滑风险,人民币大幅贬值风险。