移动医疗成最大“风口” 9股最具黑马相

　　福瑞股份：2014年业绩预告点评

　　投资建议

　　根据2014 年业绩预告，公司实现归属上市公司股东的净利润为7852.84-8000万元，预计比上年同期提升1500.86% - 1530.86%，符合预期。 随着FibroScan在全球的普及，软肝片的持续销售，以及爱肝一生健康管理中心的逐渐壮大，公司业绩将实现高速增长。预计14-16 年EPS 分别为0.63 元、1.01 元、1.44元，对应市盈率分别为68 倍、43 倍、30 倍，公司合理保守估值在80 亿元以上，维持强烈推荐评级。

　　投资要点

　　2014 年净利润大幅增长：福瑞股份1 月28 日晚间公告，公司2014 全年实现归属上市公司股东的净利润为7852.84 万元-8000 万元，预计比上年同期提升1500.86% - 1530.86%。导致业绩上升的主要原因有：1. 公司主要产品复方鳖甲软肝片的主要原材料冬虫夏草的采购价格出现较大降幅，导致药品生产成本下降，药品毛利率上升。2. 公司控股子公司法国Echosens 公司的诊断仪器业务发展较好，业绩稳步增长。3. 上海回波医疗器械技术有限公司本报告期内收到深圳一体医疗科技有限公司专利实施许可费2600 万元。

　　FibroScan 期待爆发：FibroScan 通过10 年的临床验证得到医学界和学术界的广泛认可。目前产品已经被世界卫生组织和全球肝病医学协会推荐并被纳入到欧洲、美国、中国等地区的权威肝病诊断指南。截至2013年底，FibroScan 共销售2000 台，较去年同期增长42%。保守估算，预计未来的市场可以达到5 万台以上。假设2015 年50 倍估值(全球领先，10 年循证医学)，按照2015 年1.17 亿元的盈利预测，对应贡献市值在59 亿元。

　　软肝片稳定增长，将持续为公司带来丰厚的利润：软肝片是世界上第一个可以治疗肝纤维化的药物，国家中药保护品种。药品疗效通过十多年的临床验证，具有广泛的市场知名度，被纳入《肝纤维化中西医结合诊疗指南》，在中药抗纤维化的市场份额一直保持在25%以上。药品预计未来3 年保持20%的销售增长，原材料冬虫夏草短期内难以大幅上涨，假设给予2015 年30 倍的估值，按照2015 年1751 万的盈利预测，对应贡献市值将在5 亿元。

　　爱肝一生健康管理中心已初见雏形：公司与医院合作目前已建立50 家爱肝一生健康管理中心，计划明年达到100 家，未来潜在合作医院1000-2000 家。医疗服务将成为公司未来巨大的利润增长点。目前平均每家医院可以带来30 万利润，总体能达到1000 万；培育成熟后每家可以带来100 万净利润。医疗服务合理估值可以达到18 亿元。

　　医疗服务的综合布局将绑定销售渠道，难以复制：公司通过与医院和体检中心合作，建立自营医院，互联网+慢病管理服务平台，和在线诊断系统(FSTM)为医院和病人不断创造价值，绑定客户和医院肝病科渠道，从而带动药品和仪器的销售。

　　董事长连续增持，彰显了管理层对未来发展的信心：2015 年1 月15 日，中国高新投资集团通过大宗交易方式向北京熔拓资产管理有限公司转让100 万股(占总股本的0.77%)，交易价格为34.63 元/股，合计3463万元。公司实际控制人，王冠一持有熔拓资产18%的股权，相当于董事长间接增持了公司股权。同时2014 年9 月，公司通过非公开发行方式向董事长定向增发5000 万元，发行价格25.53 元/股，预计1-2 月内获得批复。

　　风险提示：原材料价格上涨、FibroScan 销售低于预期。(长城证券)

　　海虹控股：医疗健康生态圈的最大玩家！

　　报告要点

　　我国医疗支付格局正发生裂变

　　我国医疗支付格局失衡、人口老龄化加速、医院过度治疗等因素导致各地医保基金纷纷宣告吃紧，开源节流迫在眉睫：1、开源，鼓励商业健康险参与到付费队伍中来，为医保基金分忧解难；2、节流，大规模开展医保控费，智能化筛查不合理医疗行为。海虹控股自2009 年前瞻性瞄准以上两大市场，以ESI+UnitedHealth 组合模式，将成为撬动医疗支付格局的有力支点！

　　PBM 卡位医保支付入口，得支付者得天下

　　海虹控股深谙医疗行业游戏规则，每一个业务布局均牢牢把握“买方市场”，过去5 年不计得失地以共建协议模式跑马圈地，为全国超过168 个地市医保局提供PBM 控费、甚至医保基金全权管理服务，以此卡住支付入口，进而汇集数亿国民参保人群的历史诊疗记录，最终打造囊括医院、药企、保险公司、患者等多方参与的大健康生态圈。而海虹作为最大的资源整合方，可掌握医院端PBM 服务、GPO 医药电商业务的议价能力，实现资源的有效变现。

　　TPA 构建新健康生态，占据商业健康险主体地位

　　在健康险免税等政策加码下，我国商业健康险5 年内达到万亿规模已成市场共识。海虹控股的TPA 业务瞄准了患病人群特别是慢病人群的商保服务处女地，力图真正改善我国医疗支付格局。在与约20 家保险公司的合作中，海虹基于8 亿参保人口的健康诊疗记录，承揽了产品设计，参保人的预约、挂号、绿色转诊、健康管理、药品推送、慢病干预等一条龙新健康落地服务，有理由取代保险公司占据部分险种的主场地位！我们认为，其理论市值5 年看齐万亿，而2015 年正是资源变现元年，预计2015-2017 年EPS 为0.11、0.32、0.97 元，当前股价对应PE 分别为650、234、76 倍，维持推荐评级！(长江证券)