券商：央行双降再度利好房地产 八股羽翼渐丰

　　万 科Ａ

　　万科A:十年新征程,大幕徐徐拉开

　　万科A 000002

　　研究机构：广发证券 分析师：乐加栋,郭镇 撰写日期：2015-06-08

　　核心观点:

　　十年新征程,大幕徐徐拉开。

　　2015年是万科新的十年发展元年。在上一个十年规划(2005-2014年)之初,万科提出的规模发展目标是地产销售过千亿元,这一量化目标在2010年提前完成。2014年,万科不仅实现了销售、回款双双过2000亿元,更是通过事业合伙人这一制度性创新,重构了组织竞争力。扁平化的管理架构,使得公司有能力摆脱传统大企业面临的“创新者的窘境”。同时,万科明确提出未来十年发展战略,即在主业上做好“三好住宅”(好房子、好服务、好社区),同时转型“围绕城市配套服务商”展开。我们相信,未来万科将围绕住宅地产、产业地产(物流地产+产业园区)、物业管理等方面全方位启动。

　　销售继续领先,拿地意愿回升,物流地产投资落地。

　　2015年5月,万科销售金额206.7亿,同比+42%,认购230亿,同比+61%,销售持续领先行业(67个大中城市5月成交同比+25%),1-5月份累计销售847.7亿,同比+4%。拿地延续积极,5月份在四个城市获取土地储备合计建面155万方,总地价66亿。同时公告物流地产项目投资落地,分别是贵阳龙里和武汉阳逻,总建面17.7万方,总投资9000万。

　　预计公司15、16年EPS 分别为1.53、1.73元,维持“买入”评级新的十年,新的目标。作为一家在传统行业已做到领先地位大型企业,三十而立后,万科正在努力寻找新的规模和利润的增长点。2014年,在互联网浪潮的席卷下,万科通过制度创新,重构新环境下一家大型企业的组织竞争力。大幕已经徐徐拉开,我们十分看好万科未来十年的新发展。

　　风险提示。

　　各项业务发展速度低于预期。全国房地产市场负向波动。