券商：央行双降再度利好房地产 八股羽翼渐丰

　　保利地产

　　保利地产:专业大象整合提速,战略拓展一线城市

　　保利地产 600048

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：侯丽科,李品科 撰写日期：2015-06-10

　　上调目标价至17.5 元,维持增持评级。保利地产为低估值龙头,受益行业销售好转,弹性较大。多种方式增加土地储备,再融资更可推动优质资源加速释放,故上调目标价至17.5 元,对应2015 年12.5倍PE。维持2015、16 年EPS1.40、1.57 元的预测。

　　保利地产公告拟认购上置集团新发股份,认购完成后将成为其最大股东。1)保利拟以0.25 港元/股的价格现金认购上置集团(1207.HK)新发股份,完成后将成为其持股30%以上单一最大股东。2)上置集团2014 年末股东权益为96 亿港元,每股净资产1.6 港币,收购价折让84%。3)上置集团当前控股股东持有28.9 亿股,持股51%。若保利持有新发股份与之前大股东持股数相同,则需支付现金7.2 亿港币。

　　可获取上置集团上海优质项目,增加一线城市储备。1)上置集团2014年收入14.4 亿港元,净利润1.4 亿港元。2)上置2014 年底储备约290 万方,上海最多约140 万方,其他城市包括沈阳、海口、无锡等。

　　销售持续改善,公司弹性较大。1)保利地产5 月销售175 亿元,销售面积136 万平,同增43%、39%;1-5 月销售504 亿元,同增3.6%。

　　市池暖叠加推盘增加,预计后续销售会持续有较好表现。2)保利当前2015EPE 9.6 倍,远低于行业平均22 倍的水平。年初以来股价上涨25%,板块排名倒数,蓄势已久。3)再融资更可推动发展加速;拟募集资金100 亿元,发行底价8.74 元/股。

　　风险因素:后续收购进展存一定不确定性