南京证券：A股风仍在 浪更急

　　南京证券举办的“变革的时代”2015年下半年A股投资策略会近日在南京召开。国家信息中心经济预测部主任范剑平、南京证券研究所高级策略分析师温丽君等嘉宾做了主题演讲。嘉宾共同探讨牛市所处阶段，并对下半年中国改革的方向、货币政策宽松节奏以及存在的市场机会做了预判。

　　九月仍有一到两次降准可能

　　国家信息中心经济预测部主任范剑平发表了题为 《当前宏观经济形势和宏观调控政策分析》的主题演讲，他认为，经济新常态下，中国经济由短缺进入到过剩时代，正在过渡到供给创造需求、创新驱动的新阶段。

　　当前经济增速放缓一方面来源于高基数效应，更为重要的原因来自于房地产长周期拐点的影响，因此，无论政策如何刺激，传统产业需求下降不可逆，因此，即使下半年经济有所企稳，经济增长也只是L型复苏，如何培育新的经济增长点成为关键，而这个过程中，放松管制、鼓励创新成为加大新供给的关键，当前已经进入到改革的关键阶段。

　　而中国目前面临劳动力、土地、环境、资金等要素都不再廉价，要实现经济的成功转型需要有强大的资本市场来支撑，目前政策的主导就在于不断壮大资本市场，并且不断降低实体经济的融资成本，因此，与资本市场密切相关的改革预期依然强烈、货币政策宽松在2016年中期前也不会发生根本的变化。我们认为在9月份前后可能有一到两次降准的可能性，这个可能要等待美联储加息的议程或者整个进程的变化。

　　房地产供求格局已变

　　住房供给和城镇化人口增加所产生的需求之间的差值，可归结为住房的改善性需求和投资性需求，这类需求对市场情绪和相关资产的回报率往往更为敏感，而过去十几年间，这类需求所对应的购房规模累计超过6000万套，目前新增住房供给中，为满足投资性需求的比重也越来越高。

　　房地产长期繁荣的时代已经结束。从建筑周期(也称库兹涅茨周期)看，中国的建筑业周期在2010年已经见顶，刨去2003年的极端数据，固定资产投资增速以及房地产投资增速都在2010年的先后月份创出了重要顶部。

　　与其他投资品相比，地产的吸引力正在下降，库存高企、房价低迷下，不少城市的租金回报率持续较低，而另一方面，利率市场化下，理财产品的迅速发展吸引了更多的居民储蓄，而资本管制逐渐宽松，在人民币国际化逐渐推进下，海外房地产及境外资产的投资也正逐渐盛行，在股市走牛下，对于一些非核心区域的房地产的挤出效应更加明显。

　　温丽君：风仍在，浪更急

　　南京证券高级策略分析师温丽君发布了题为 《风仍在，浪更急》的2015年下半年A股投资策略报告，认为牛市的根本逻辑在于改革牛、资金牛。

　　宏观调控呈现出九大乾坤大挪移新特征，如地方移中央、平台移开行、财政移货币、国企移民企、政府移居民、非标转标准、传统移新兴、商行移投行、国内转国外等，而要素驱动转型上，涉及新技术、新产品、新模式、新组织、新业态以及新制度等六大新供给，而新供给的核心就在于强大的资本市场，因此，改革预期不改且依然在不断强化，货币政策宽松基调不改，但宽松边际效应有所弱化，而场外资金流入趋势未改，但增速有可能放缓。

　　牛市已向纵深切入，市场上行趋势未改，但牛市斜率放缓，个股也面临进一步分化，总体风仍大，浪更急，投资主线上建议继续深耕改革与转型主线，下半年改革的风或更大，下半年看好金改深化下的金融龙头品种、国企改革以及军工改革下的个股机会；创新主线上，继续看好工业4.0、能源互联网+、互联网++汽车等相关板块的个股机会。