计算机板块进入价值投资区间 8只龙头股迎来拐点

　　石基信息：酒店领域卡位优势强化

　　公司近况

　　(1)全资子公司石基(香港)有限公司以7,500 万元现金收购万达控股100%股权，万达控股直接持有广州万迅电脑软件有限公司100%股权；(2)拟与北京泰能软件有限公司(主要从事酒店管理系统的研发、销售及服务)签署技术合作协议，购买泰能所有现有及新开发的产品，并委托泰能开发产品的“畅联”和“信用住”等双向接口，总购买价款及合作费用不超过5,000 万元。评论

　　公司在酒店领域的卡位优势进一步强化。广州万迅自主研发的“千里马酒店管理软件”是国内与西软科技(石基信息)和中软好泰(已被携程收购)齐名的三大酒店管理软件品牌之一，其用户超过3,000 家，其中星级酒店用户约为一半以上；泰能的酒店客户超过2,000 家，其中星级酒店客户达1,100 家左右；收购完成后，公司覆盖的酒店数量将达到约1.1 万家，其中星级酒店8,000 家以上。

　　此次并购将强化公司与阿里“去啊”平台的合作，加快“去啊”的市场推广，最终带动公司收入的增加。(1)并购完成后公司旗下可与“去啊”平台连接的酒店数量大幅增加，有利于淘宝迅速扩大合作酒店的数量，加快市场推广。按照目前的进度，我们预计公司有望在今年年底前完成旗下多数星级酒店与“去啊”平台的直连；(2)在直连酒店数量大幅增加后，预计淘宝将加大“去啊”的推广力度，并通过“信用住”等模式改善消费者的住宿体验，提升用户黏性。考虑到公司将通过“去啊”分享酒店的收入分成，“去啊”用户量的提升将直接带动公司收入规模的增加。公司向旅游消费信息服务平台的转型逐步落地。酒店领域，预计公司将强化云PMS 等新技术的研发，进一步强化卡位优势；餐饮领域，万迅千里马同样在餐饮领域布局多年，将丰富公司的餐饮解决方案能力，并提升其市占率；支付领域，公司将南京银石科技的股权转让给子公司银石科技，实现支付系统业务的整合。

　　估值建议

　　重申推荐。受计算机板块大幅下跌影响，公司的市值已经回落到326 亿元。作为计算机板块内少有的分成逻辑落地的公司，即使近期市场出现剧烈波动，我们仍然看好公司的长期价值，维持其2015~2016 年EPS 预测分别为1.50/1.83 元，重申推荐。

　　风险

　　(1)与互联网企业的合作进度不及预期；(2)宏观经济下行。(中金公司)

　　航天信息：企业征信与电子发票进展超预期

　　航天信息发布可转债募集说明书，将以100 元/张的面值发行总额不超过24 亿元的可转债，初始转股价格为86.61 元；公司企业征信平台与电子发票的进展超出市场预期。维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价至130.00 元。

　　事件：航天信息发布可转债募集说明书，募投方向包括金税产业升级及应用拓展、金融电子支付及服务、自主安全的物联网技术及应用等三个产业化项目和一个支撑类项目--信息安全关键技术研发及信息化基础能力建设。

　　可转债转股价格构筑安全边际，募投项目彰显公司转型升级决心：可转债86.61 元的转股价格已构筑较高的安全边际，赎回条款中设立了转股价格130%的触发门槛，预计转股会平稳有序进行，转股后增加的股本数量为2771万，对大股东的控制权稀释较小；金融电子支付和物联网两大方向的募投资金占比接近60%，彰显公司将其作为未来重点创收方向，实现2020 年非税业务利润贡献率超过70%的转型升级战略目标的坚定决心。

　　企业征信与电子发票进展超预期：基于企业发票的线上融资服务平台--“融信”已服务了近100 家企业客户，流水达到约5000 万的规模。除建行北分合作项目外，公司与四大行部分分行及光大、民生等股份制银行总行均进行了深入接触，并希望未来把业务拓展至城商行领域，逐步实现对接任何资金提供方的宏伟战略蓝图。未来收费或将采取企业单边乃至企业与资金提供方的双边模式，以试点期间每户年均50 万元的融资规模估算，假设征信平台可以服务公司500 万财税客户中的10%，1%的分润率每年将贡献约25 亿的收入及15-20 亿的净利润。电子发票方面，公司采取区域与行业企业同时推进的战略，已与中国移动、一号店等达成意向，阿里近期也正主动寻求与公司展开合作。我们预计开具、查验和存储等电子发票基本功能未来将面临充分竞争，但公司在涉税、涉税、涉金融领域拥有压倒性的卡位优势，结合强大的线上线下联动以及渠道支撑能力，足以借助增值服务铸就并保持电子发票的寡头地位。

　　“强烈推荐-A”评级：预计2015~2017 年的EPS 分别为1.67、2.05、2.58元，对应56/45/36 倍PE，考虑企业征信与电子发票进展超预期以及可转债转股价格构筑安全边际，上调目标价至130.00 元，维持 “强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：企业征信与电子发票进度放缓；营改增进度低于预期。(招商证券)