证券：券商业绩有望继续增长 荐9股

　　一、本月市场表现回顾。

　　大盘及板块表现:2015年5月,全部A股成交额309,874.19亿元,同比增长1,038%,环比上涨4.31%;日均成交额15,493.71亿元,同比增长1,038%,环比上涨9.53%。上证综指上涨3.83%,沪深300指数上涨1.91%,申万证券板块下跌3.07%,跑输大市。

　　个股市场表现:2015年5月,上市券商股涨跌幅前三名分别为东兴证券(涨幅27.10%);东方证券(涨幅11.40%);山西证券(涨幅9.42%)。

　　涨跌幅后三名分别为招商证券(跌幅17.39%);中信证券(跌幅11.61%);海通证券(涨幅9.96%)。

　　要素表现:截至2015年5月31日,A股市场两融余额已达20,795.47亿元,较上月末增长13.03%。股票质押达到318.09亿股,总市值为6,234.54亿元。

　　5月份,IPO发行共达到44家,首发股数15.17亿股,首发募集资金188.15亿元;增发共达38家,增发股数225.01亿股,增发募集资金981.78亿元。

　　二、上市券商2015年5月经营数据分析。

　　22家上市券商的5月经营数据公布完毕,剔除申万宏源、方正、国信、东兴、东方等5家不可比券商后,17家券商(含子公司)共实现营业收入262.72亿元,同比增长417.29%,环比略下降7.06%;实现净利润126.34亿元,同比增长552.45%,环比略下降6.98%。1~5月共实现营业收入998.40亿元,同比增长261.58%;实现净利润469.29亿元,同比增长318.69%。

　　由于去年上半年市场疲弱,5月份日均成交额仅1,361.58亿元,券商业绩基数较低,而今年5月市场行情火爆,日均成交额达到1,5493.71亿元,证券公司经纪业务实现快速增长;同时在IPO、融资融券保持快速扩张等因素共同作用下,证券公司整体收入同比上涨幅度可观。环比来看,由于5月交易量比4月份略高,但佣金率水平自4月13日“一人一户”放开之后迅速下调,导致券商传统经纪业务“加量减价”的情况。券商业绩环比增略微下降,但仍保持较高水平。个股来看,西部证券、光大证券、招商证券业绩增速都达到1,000%以上,国金证券、东北证券、东吴证券业绩增速超过800%。

　　三、中银国际观点。

　　我们认为,市场成交量的放大是券商业绩最直观的映射,如果当前的交易量水平可以维持,那么券商全年业绩增速将有望达到200%以上,行业整体估值水平将下降到15倍以下,具有较高的安全边际。加上下半年深港通、注册制等行业催化因素陆续落地,券商各项业务的业绩提振效果将叠加。我们继续看好年内券商股行情,2季度市场预期券商牌照放开是传统券商股的主要抑制因素,监管层对于融资融券的审慎态度也从某种程度上限制了券商股的涨幅。我们重点看好互联网证券在政策支持下的加速推进,首推关注锦龙股份、次之国金证券;下半年建议关注证券业创新大会后牌照放开落地,利空出尽,且业绩高增长无忧的券商股投资机会,如华泰证券、光大证券、广发证券、长江证券、西部证券等。(中银国际)