地市持续回暖 五股渐企稳向好

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　　泛海控股:长风破浪 筑金融大业

　　泛海控股 000046

　　研究机构：中投证券 分析师：李少明 撰写日期：2015-06-05

　　投资要点:

　　“金融+地产+战略投资“三板块在境内外市场布局基础已成,公司正加速以“金融为主体、产业为基础、互联网为平台、产融一体化”战略转型步伐。在金融领域已得证券、信托、期货、保险业务,同时拟设立基金、资管等公司,抢滩互联网金融,拟设“民金所”及配套担保公司整合集团业务与互联网对接,加速跨行业资本平台运作,完成全牌照金融控股公司的打造。五年后力争使金融板块达到总资产万亿、净利润百亿规模。

　　机构整合提速,合伙人制为金融大业保驾护航。实际控制人卢志强回归,积极调整组织和人事管理,引各路精英,筑8大产业集团,以“合伙人”制为框架的系列创新激励机制构建相宜管理模式,加速各板块协同发展。

　　初期地产仍是利润和发展资金的主要来源。充分发挥既有优势、加速千亿级别资源价值释放,为公司转型发展提供关键支撑。15年多个项目入市,预期销售130亿以上(+33%),未来几年仍将保持高速释放态势。

　　境内外资本市场畅通,多渠道谋发展。收购“中泛控股“搭建境外资本运作平台,共享客户资源促业务联动,定增等融资顺畅助力超常规发展。

　　15年是公司“三年打基础,十年创大业”的第二年,金融控股平台已具雏形,“金融+地产+战略投资”三轮驱动正迈入高速增长通道。加速房地产价值释放支撑转型;民生证券拟两年内IPO,金融资产价值不断显化;互联网金融乘风直上,空间广阔;战略转型快速推进,板块协同共创价值,公司的成长更具保证,是当前不可多得的价值洼地。基于当前基本面的静态估值,预测15-17年营收127/184/260亿,EPS0.61/0.87/1.26元,对应当前股价PE32/22/15倍。事实上因公司正处于快速推进转型过程中,短期因素,包括120亿定增落实、“民金所”成功设立、通过购并等方式纳入新业务、集团资产注入等都有可能催生公司估值爆发;中长期则看好公司平台资源整合和产业之间的协同,复制平安金融模式快速发展。公司迎着风口的转型值得期待,给予6-12个月目标价26元,继续“强烈推荐”。

　　风险提示:房地产销售低于预期;金融业发展及融资的不确定性;公司面临的经济政策环境的变化等。