液态金属产业潜力巨大 10股或成摇钱树

　　久立特材：员工持股逐步落地，持续看好中长期发展

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件 日期：2015-05-29

　　事件

　　公司公告，员工持股计划于2015 年5 月26 日通过大宗交易的方式购买公司股票，目前已购买公司股票4,552,000 股，交易价格为56.43 元/股，成交金额为256,869,360 元。

　　评论

　　员工持股计划逐步落地。根据公司员工持股计划，国信久立成长1 号集合资产管理计划主要通过二级市场购买、定向受让控股股东所持久立特材股票(包括大宗交易、协议转让)，涉及的标的股票数量约为630 万股。本次购买公司股票后，员工持股计划已完成70%。我们认为，随着员工持股计划的完成，前期压制股价因素开始逐步消除。

　　高端特钢行业的“黄金十年”。经济转型及制造业升级大背景下，下游高端制造业如军工、核电、高铁、海工装备等需求增长推动高端特钢需求进入至少10 年的上升期(下游规模增长、进口替代)。从2015 年开始高端特钢的景气前景将逐步明朗化，而且将进入部分兑现期，即有望形成逻辑与催化剂的正反馈，加之下游军工、核电板块持续上涨，相关事件性催化剂丰富(如《中国制造2025》发布、AP1000 核电机组主泵故障解决等)，以及上市公司层面，资本运作稳步推进、基本面部分超预期等，相关公司投资价值凸显。

　　核电用管持续催化，迎来爆发期。近期，辽宁红沿河核电站5、6 号机组正式获得核准开工，意味着中国核电正式重启。此外，四代高温气冷堆获得建造许可、核电出海捷报频传等对核电板块持续催化。我们认为核电用管受益核电重启有望迎来需求爆发期。公司作为国内核电用管制造领域的领跑者，是高端特钢的典型代表。目前已拥有诸如690U 型管、外套管、C 形传热管等拳头产品，在国内核电各代技术路线上均有所布局且技术实力领先，有望充分享受核电管需求蓝海。

　　持续看好公司中长期发展。我们认为，公司核电产业链上的最理想投资标的，在管理、核心技术、产品壁垒和创新实力上都具备极强竞争优势。如我们前期观点，从公司自身层面看，16 年开始才是业绩真正的爆发期。首先，传统主业14 年增速缓慢，15 年即使恢复增幅也仍受限，至16 年大幅改善的确定性则较高；其次，拳头产品690 U 型管预计15 年开始拿单，16 年才真正进入业绩兑现期，预计16-18 年将是U 型管实质上贡献业绩增量的关键年份；再次，高温合金冶炼业务考虑2-3 年的产能建设及爬坡期，其贡献利润增量的时间段正好也是16-18 年；最后，四代堆及核动力用钢其需求爆发也更偏长期，微观迹象来看16-18 年继续加速的概率较高。因此，我们更看好公司中长期发展前景。

　　投资建议。

　　预计 15-17 年EPS 分别为0.80、1.12、1.57 元，给予“买入”评级。

　　云南锗业：深加工业务收入和毛利占比继续上升

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：胡皓 日期：2015-04-03

　　核心观点：

　　1。事件

　　公司发布14年年报，公司实现营业收入、归属于上市公司股东净利润、归属于上市公司股东扣非净利润分别为5.56亿元、1.25亿元和1亿元，同比变化为-33%、1.75%和-3.18%，实现EPS为0.19元。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)自有原料使用比率上升致盈利能力触底反弹

　　公司收入同比下滑33%，主要是由于公司锗产品销量下滑36%(东润进出口公司13年开展了部分产品转口贸易业务，14年并未开展该业务)公司营业成本同比下滑45%，下滑速度超过收入下滑增速主要是由于公司产品销量的下滑和公司自产原料使用比例的上升；成本增速下降幅度超过收入增速下滑幅度，致使公司毛利率上升了14个百分点至40%。

　　(二)三项费用增长23%，研发费用增长62%

　　公司财务费用、销售费用和管理费用分别为982万元、263万元和8064万元，同比变化为35%、-12%和23%，三项费用合计较去年同期增加23%。

　　公司研发费用较去年大幅上涨62%，主要用于“兆瓦级高倍聚光化合物太阳能电池产业化关键技术”研发项目投入增加及子公司昆明云锗高新技术有限公司研发投入增加所致。

　　(三)深加工产品收入和毛利占比继续提升

　　公司材料系锗产品(二氧化锗和区熔锗锭)收入和毛利占比分别为78%和86%，分别较去年同期下滑9%和3%，即深加工收入和毛利占比分别提升9%和3%。我们继续看好公司深加工业务的发展，特别是军工领域和航天领域未来的发展。预计如果公司成功获得保密资质认定，公司深加工业务产能利用率将进一步上升，盈利能力将进一步增强。

　　3。投资建议

　　锗稀缺的资源属性使锗价易涨难跌，下游需求特别是军工和航天领域未来巨大的需求空间使得公司深加工业务的盈利能力将不断增强，维持“谨慎推荐”评级。

　　4。风险提示

　　军工和航天领域的需求不及预期。(来源：中国证券网)