高速公路板块掀涨停风暴

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　　===本文导读===

　　【相关背景】高速公路将长期收费 15只公路概念股联袂涨停

　　【个股研报】楚天高速：通行费增长乏力| 山东高速：受益国企改革

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　　高速公路将长期收费 15只公路概念股联袂涨停

　　今日，收费公路条例修订征意见公布，高速公路拟长期收费。受此消息影响，公路铁路运输板块午后直线拉升，多股直冲涨停。

　　截至收盘，楚天高速、福建高速、山东高速、赣粤高速、华北高速、吉林高速、龙江交通、四川成渝、深高速、湖南投资、宁沪高速、皖通高速、五洲交通、中原高速、海南高速等15只个股涨停，铁龙物流等多股逼近涨停。

　　记者从交通运输部获悉，《收费公路管理条例》修订稿今日向社会征求意见，拟对收费期限作出调整：政府收费高速公路偿债期按实际偿清债务所需时间确定，各省实行统借统还；特许经营高速公路经营期限一般不超过30年；偿债期、经营期结束后，重新核定收费标准，实行养护管理收费。而此前，按照2004年颁布的现行《收费公路管理条例》，政府还贷公路和经营性公路的收费期限分别为最长不得超过20年、30年。

　　交通运输部法制司副司长魏东表示，随着经济社会的快速发展、国家公路网的逐步连线成网以及国家财税体制改革的推进，从我国的国情出发，充分考虑对国家财力的需求与可能，以及国家鼓励社会资本投资交通基础设施的政策导向，我国公路交通基础设施的发展，特别是新建公路的发展，仍然需要坚持收费公路政策。(来源：中国网)

　　【个股研报】

　　楚天高速：通行费增长乏力，大股东支持存疑

　　汉宜高速通行费增长乏力

　　首先，汉宜高速受到分流：汉宜高铁2012 年7 月通车后，对汉宜高速的客车形成了直接分流；汉蔡高速、武荆-荆宜段、随岳南-荆岳长江大桥段、318 国道以及即将开通的沪蓉国道宜巴段则全面分流了汉宜高速的客车、货车。其次，负面政策打压了收费：2012 年下半年开始的节假日免费政策，以及农产品绿色通道政策，都打压了通行费收入。预计负面政策效应将在2013 年阶段性见顶。

　　大股东支持存疑

　　公司此前公告称，将退出十房高速的建设投资；大股东同时解除向公司注入优质公路资产的承诺；汉宜高速江陵至宜昌段收费期限延长8 年的优惠政策一并取消。我们认为：1. 退出十房高速项目可以避免公司的整体盈利在十房高速通车初期下滑，但长期影响中性；取消注入优质路产不利于上市公司；汉宜高速收费期限缩短严重损害公司的长期盈利能力。2. 上述三个事项对公司的整体影响偏负面，似乎表明大股东对上市公司的支持力度有所减弱。

　　投资建议

　　由于节假日免费政策在2013 年全面实施(2012 年仅国庆节实施)，公司盈利能力还将承受持续考验。一季报盈利下滑已初步反映了这一严峻形势。加之大股东支持力度存疑，我们维持对该股的“中性”评级。预计2013-2015 年EPS 为0.19/0.20/0.22 元，对应市盈率为19/18.1/16.5 倍。

　　风险提示

　　汉宜高速的分流影响加剧；向物流等行业的转型遭遇新的风险。(银河证券)

　　山东高速：受益国企改革+新政出台双重利好

　　投资亮点

　　山东国企改革引人注目，山东高速集团整合空间大。近日山东国资运营公司改建工作第二批名单揭晓，山东高速母公司山东高速集团在列，集团是省内规模最大的国资企业，以公路+金融为主，集团资产证券化率低，集中持股度高，这或利好山东高速。

　　改革或带来山东高速的蜕变。我们认为 1)公司可能会将“不大不强”的副业(如房地产、矿产)盘出，对公司起到减亏作用(2014年估计房地产亏损 1.8 亿，占当年盈利比重 7%) ； 2) 轻资产可能注入公司：

　　公路产业链资产如信联支付，信联支付主营 ETC 卡，主要通过源源不断的现金流入(车主预交款即收入)和现金流出(车主实缴路费款为成本)产生稳定的资金沉淀(目前日均约 30亿元)，沉淀资金产生的利息收入和投资收益是主要利润来源。信联支付也是全国唯一拥有第三方支付牌照的交通企业，信联卡除了可缴通行费外，还可用于商超、加油站、餐饮等消费领域，公司也会从中获得服务费。随着 1)ETC 全国联网和 ETC 卡渗透，2)消费领域拓宽，信联的业务规模将迎来井喷(今年信联卡预存金额同比增长 40%) ，未来发展空间巨大；

　　金融类资产：母公司金融资产规模占比 38.6%，已超高速公路资产规模。我们认为小体量的金融资产可能注入上市公司，但仍有一定不确定性。

　　《收费公路管理条例(修改稿)》出台利好公司。 我们认为《条例》或于年内出台，在调整收费标准、延长收费期限方面或有所突破，将直接利好公司主业。我们目前预计收费公路业务将维持稳定增长，预测 2015/16 年的收入复合增速为 4.5%。

　　财务预测

　　假设地产业务从 2016 年开始交付， 我们预测 2015/16 盈利增长4.1%/10.9%至每股盈利 0.56/0.62 元。

　　估值与建议

　　首次覆盖给予推荐评级，看好政策的系统性利好和公司国企改革潜质。目前行业 2015 年平均市盈率为 18 倍，公司目前近 14 倍，相对低估， 我们给定公司目标价 10.0 元，对应 2015 年 18 倍市盈率，对应有 26%的上涨空间。

　　风险

　　分流出现，改革慢于预期。(中金公司)