国内成品油价“三连跌” 航空股受益全面爆发(附股)

　　海南航空:三季度净利润继续同比下滑

　　核心观点:

　　3Q2014年公司净利润同比继续下滑。

　　2014年3季度，海南航空实现营业收入98.12亿元，同比增长4.83%，实现归属于上市公司股东的净利润14.05亿元，较去年同期下滑17.89%，实现每股收益0.1153元/股，同比下滑17.94%。3季度公司净利润继续同比下滑。

　　2014年前3季度，海南航空实现营业收入278.01亿元，同比增长10.05%，实现归属于上市公司股东的净利润18.88亿元，较去年同期下滑19.94%，实现每股收益0.1550元/股，同比下滑19.34%。

　　毛利率水平同比小幅提升。

　　2014年3季度公司毛利率同比小幅下滑，2014年3季度公司毛利率32.43%，同比2013年3季度31.54%同比小幅提升。

　　投资收益下滑明显。

　　2014年3季度公司投资收益下滑明显，2014年3季度公司投资收益1.60亿元，同比2013年3季度的2.65亿元同比下滑39.45%。

　　财务费用同比大幅增加。

　　2014年3季度公司财务费用8.66亿元，同比2013年3季度财务费用5.14亿元大幅增加。

　　盈利预测与投资评级。

　　总体而言，我们认为海南航空2014年3季度略低于预期，同比下滑17.89%，我们预计公司2014年至2015年EPS 分别为0.14元/股、0.16元/股，1)基于油价近期的下滑，我们认为2015公司业绩存在正增长的可能，在2015年行业需求增速9%-10%，行业供给增长10%-11%的预测下，2015年行业供需水平大概率依旧小幅下滑，行业收益水平约下滑1%-2%之间，但考虑到航油成本下滑带来的成本节约以及汇兑损益的变动影响，2015年公司利润有正增长可能，2)具体至2015年上半年，公司业绩同比增长概率较大，我们认为油价因素、汇兑损益因素均对2015年上半年公司业绩产生较大的正向影响，因此我们预计2015年上半年行业业绩将同比正增长，基于我们对于航空业未来半年、一年的景气判断，我们看好公司未来半年的正收益，维持公司“谨慎推荐“的投资评级。

　　风险因素:航空需求大幅下滑、航油价格持续大幅上涨。