养殖业全面回暖 9股迎升机

　　天康生物：疫苗储备丰富，养殖增加公司业绩弹性

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2015-04-30

　　事件：公司发布2015 年一季报。报告期内实现收入8.77 亿元，同比增长14.14%，归属于上市公司股东净利润5374 万元，同比增长11.4%，对应EPS 为0.12 元。

　　我们的分析和判断：1、饲料业务稳步增长，疫苗储备充足。

　　报告期内公司业务稳步发展，收入同比增长近15%，主要为饲料业务增长带动。

　　公司后续疫苗储备充足，将陆续上市为公司贡献业绩，我们预计今年疫苗收入将增长20%以上。1)已完成新兽药注册申报并顺利通过初审，预计2015 年5 月-7 月取得新兽药证书及生产批准文号有：禽流重组感病毒H5 亚型二价灭活疫苗(细胞源)、猪瘟病毒E2 重组杆状病毒灭活疫苗、猪口蹄疫O 型三组分合成肽疫苗。2)正在临床试验：猪圆环病毒2 型重组杆状病毒亚单位灭活疫苗、猪支原体肺炎灭活疫苗(CJ 株)、口蹄疫O 型、亚洲I 型二价合成肽疫苗、口蹄疫O型、A 型二价灭活疫苗。

　　2、养殖迎行业周期拐点。公司发行股份吸收合并新疆天康控股(集团)有限公司已获得中国证监会核准。整体上市后，预计公司2015年出栏肥猪35 万头，从猪周期来看，我们预计2015 年生猪迎行业周期拐点：猪肉价格预计将在4、5 月份重新进入上升通道，7 月份之后加速上涨概率较大。公司养殖板块业绩将同比大幅增长，假设头均盈利达到250 元/头，养殖业务将贡献业绩约8750 万元。

　　盈利预测和投资建议我们预计2015-2017 年净利润为2.7/3.4/4.1 亿元， 同比增30%/25%/20%；EPS 为0.63/0.79/0.94，给予“买入-A”投资评级。

　　风险提示：疫苗销量不达预期，养殖反转不达预期

　　中牧股份：新品研发与产能释放提供增长动力，国企改革激发活力

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2015-05-04

　　事件：4 月29 日，公司发布了一季度报告。报告期内实现营业收入13.6 亿，同比增75%；归属于上市公司股东净利润1.1 亿，同比增3.09%。同时，公司董事会决议公告 ，将与合作单位开发猪伪狂病、口蹄疫相关疫苗。

　　我们的分析和判断：1、新品研发与产能释放提供公司增长动力。公司近年来发展一直受制于产能不足，生产排产紧张，影响销售规模的扩大。在2013 年公司通过定向增发募集资金对原有生产线进行技术改造和扩建，随着2015 项目的逐步投产，以及新品的研发，将为公司后续增长提供动力。扩产后口蹄疫产能预计提升50%以上，非口蹄疫提高20%以上。

　　2、将迎国企改革，激发员工活力！公司的控股集团中国农业发展集团旗下共有3 个上市公司，分别为中水渔业、农发种业和中牧股份。

　　中水渔业和农发种业均已进行国企改革，分别引入战略投资者，以及高管参与定增。我们预计2015 年公司将迎来改革，可能改革路径为：1)股权激励及员工持股。2)定增引入战略投资者。

　　3、拟与国际动保龙头默沙东合作，进一步加强公司核心竞争力。2015年3 月，公司公告与英特威控股公司签订谅解备忘录，双方拟基于共同开拓国内市场、构建对接国际的竞争体系开展高层次战略交流。 英特威是国际动保龙头，与英特威的合作将大大提升公司竞争力。

　　盈利预测：我们预计公司2015-2017 年实现归属于母公司净利润3.88/4.85/6.08 亿元，复合增速约30%；对应EPS 分别为0.90/1.13/1.40元。考虑到公司快速增长及变革的潜力，我们给予公司2015 年业绩40 倍估值，目标市值160 亿，目标价37 元。给予“买入-A”评级。

　　风险提示：产能投产不达预期，改革进度不达预期。