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　　片仔癀：经营业绩稳步加快

　　片仔癀600436

　　研究机构：中投证券分析师：余方升撰写日期：2012-07-17

　　经营业绩稳步加快。公司前6月实现营业收入约5.77亿，同比增长18.45%；实现归属于母公司净利润约1.72亿，同比增长45.43%，对应EPS1.23元，我们估计扣除非经常性损益后净利润同比增长约40%，其中2季度单季净利润同比增长约56%；

　　片仔癀未来仍有较大提价空间。天然麝香、牛黄等稀缺资源型药材价格上涨给公司造成较大成本压力，7月初将片仔癀出厂价提高8%至280元后，将为下半年业绩带来一定提升作用。由于终端需求仍然旺盛，预计今后公司的提价频率较以前会加快；

　　健康产品推广力度需要加强。中药健康产品化是未来行业的重要发展趋势之一，公司药妆、牙膏等成长空间比较大，目前尚处于重点培育阶段，上半年销售情况比较正常，未来将继续加大推广力度，预计下半年增速会有所加快；

　　维持推荐评级。整体来说，公司有强大的资源和品牌优势，经营管理处于改善途中。我们预计公司2012-14年的EPS分别至2.53、3.32和4.32元，同比分别增长39%、31%和30%，维持推荐的投资评级，值得中长期配臵。