汽车：把握行业结构性投资机遇 荐3股

　　汽车行业进入中低速增长期,第四季度有望温和复苏

　　新能源汽车、汽车后市场和智能互联网汽车是未来三大新兴动力

　　传统汽车领域关注市场扩张能力强的公司,新能源汽车领域关注行业龙头,后市场领域关注快速转型的领先经销商

　　行业进入中低速增长期,第四季度有望复苏2015年行业进入变革期,行业销量增长速度出现拐点,预计全年汽车销量增长2-3%。行业增速由高个位数向低个位数回归并成为新常态,我们给予行业“中性”评级。上半年汽车销量增长低于预期,原因是限购引发的恐慌性购买造成需求提前释放,大众等合资品牌的降价后令潜在消费者持币待购,观望气氛浓重。预计9月份进入传统销售旺季后负面因素逐步消化,新车型密集上市,厂商促销力度加大,市场有望温和复苏。

　　行业进入变革期,孕育新的发展机遇

　　行业的长期发展方向会发生重大变革,汽车制造商的竞争将加剧,市场日益分化。未来的投资主题是关注行业变革期间代表未来发展方向的三大新兴动力:行业的增长空间将从制造领域向服务领域加速延伸,新能源汽车将成为工业转型升级方向,以及智能化、网络化的技术将更多的融入汽车领域。

　　行业分化加剧,把握变结构性的投资机会

　　机遇1:2015年市场竞争加剧令汽车厂商盈利压力普遍上升,预计厂商未来的竞争焦点在于:产品的投放向高增长的细分市场集中(如SUV市场),厂商提升产品的科技含量并增加配置以此提升产品线平均售价水平。我们看好市场扩张能力强,产品线处于上升周期的公司,如吉利汽车(0175HK,买入)和此前已经覆盖的北京汽车(1958HK,买入);机遇2:新能源汽车成为国家战略,在持续的政策支持和严格的油耗限值倒逼共同推动下,新能源汽车将持续高增长。我们建议重点关注具有完整的产业链的新能源汽车行业龙头企业;机遇3:在后市场领域,汽车经销商的业务结构开始转型,业务多元化发展将分散高度依赖汽车销售的风险。预计政府推出新的《汽车品牌销售管理实施办法》令经销商与厂商之间的利益更趋于平衡。我们看好业务转型相对快的正通汽车(1728HK,买入)。

　　风险提示

　　行业增速下降令规模经济下降。油价上升压制汽车需求。限购政策推出。(招商证券(香港))