油价击穿每桶45美元关口 六股业绩再增长

　　东方航空

　　东方航空:成功引入达美航空,美洲航线有望成为新增长点

　　东方航空 600115

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：2015-07-29

　　结论与建议:通过认购东航H股,美国达美航空将成为东航第一大外资股东,有利于东航大力拓展中美航线业务。展望未来,受益于航空煤油价格下跌使成本下降,以及上海迪士尼一期开业带动客流量上升,东方航空业绩将持续释放。当前A股和H股股价对应2016年动态P/E分别为19倍和8.5倍,均维持买入评级。

　　东方航空发布公告,称达美航空将以34.89亿港币用于认购东航新发行的H股4.6591亿股,定增完成后,达美航空将持东航3.55%的股份(若考虑公司已公告的非公开发行A股计划的影响,则持股比例约为3%)。本次交易价格为港币7.49元/股,相对7月22日公司H股收市价、前5个交易日收市均价、前二十个交易日收市均价分别溢价8.6%、9.8%和17.8%。公司股票将于2015年7月28日起复牌。

　　达美航空是美国三大航空公司之一,也是目前全世界航线里程与客运机队规模最大的航空公司之一,总部位于美国乔治亚州亚特兰大,其在全球六大洲64个国家拥有超过334个航点。达美航空及其子公司拥有近80,000名员工,每天经营约15000次航班。

　　我们认为,本次股份认购交易有利于东航实现“太平洋计划”。数据显示,2014年中国赴美人数同比增长21%,2015年上半年同比增长50%,增长强劲。展望未来,东航除了依赖东南亚的旅游航线,中美航线需求值得期待,有望成为新的增长点。

　　公司未来看点:第一,航油成本大约占到东航营业成本的40%,2015年上半年原油均价下跌至60美元/桶附近,市场普遍预计原油价格将继续下跌,预计全年均价在55美元/桶附近,同比下降约5成,一幷考虑燃油附加费下滑,预估航油成本下降至少增厚公司业绩60亿元。第二,迪士尼乐园(一期)预计2016年初开门营业,预计2016年参观人数将达到2500万人次,按照外来客流占1/3的比重计算,将新增乘客1600万人次,增量约15%。随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发,客流量还有巨大上升空间。在三大航中,东方航空的枢纽中心恰在上海,是最为受益的航空公司。第三,从长远看,上海自贸区建设对提升上海两大机场航空枢纽价值意义重大,东方航空将直接分享这一巨大的市场前景。

　　盈利预测:维持公司盈利预测,预估公司2015年和2016年可分别实现净利润83.1亿元(YoY+143%,摊薄后EPS为0.54元)和93.48亿元(YoY+12%,摊薄后EPS为0.61元)。