国企改革顶层设计即将出炉 两大主线掘金7只个股

　　武钢股份：对外反倾销影响8%供给，利好显著

　　事件

　　23 日，商务部发布 2015 年第 23 号公告，决定自即日起对原产于日本、 韩国和欧盟的进口取向电工钢进行反倾销立案调查( http://www.mofcom.gov.cn/article/ae/ai/201507/20150701055724.shtml).

　　评论

　　本次反倾销影响显着，继续看好取向硅钢涨价周期

　　2014 年中国取向硅钢产量 108.5 万吨， 消费量 116 万吨，其中进口 10.7 万吨，占比高达 9%，而进口最主要的来源国即日本、韩国、俄罗斯、欧美， 三者共计 9.1 万吨，占总量的 90%， 即相当于本次反倾销将影响全国8%的供给， 因此利好非常显着。

　　历史上，取向硅钢市场反倾销对国内供需均有较大影响，如 2010-2011 年即使因为对外反倾销导致价格大幅上涨，我们判断本次，对外反倾销引发国内价格进一步上涨的概率较大。 我们认为下半年取向硅钢涨价动力仍然较强： 1)三季度是取向硅钢传统的需求旺季； 2)国内特高压二季度开始加速审批开工，需求增量三季度立竿见影； 3)三季度将启动第二批配网招标； 4)近期钢厂主动消化流通资源及转嫁成本，为下一轮涨价做准备。 中长期， 我们继续看好供需改善带来的取向硅钢景气上升周期，目前中国特高压、新兴国家基建、全球节能变压器推广三大逻辑依然成立，维持 3-5 年大周期的判断。

　　受益取向硅钢涨价，公司仍然是钢铁股中业绩增幅最大、确定性最高、弹性最大的公司。若下半年取向硅钢继续涨价，公司的基本面优势将进一步凸显。 当然，公司作为规模较大的普钢企业，也会受到二季度普钢盈利恶化带来的负面影响， 但总体可控。

　　钢铁国企改革首选标的

　　主要原因包括：

　　国企改革央企先行。 结合近期相关政策文件对党管干部、防止国有资流失的要求，我们认为国企改革中央企先行的概率较大。

　　我们分析钢铁行业改革方向包括分类管理、国有资本投资运营平台、简政放权、充分竞争性行业扭亏等，而分类管理中的国有资本投资运营平台，则是当前国企改革中最具吸引力的一项，武钢是主要对象。

　　武钢集团资产证券化率较央企中相对较低，不到 50%，我们了解除上市公司钢铁主业外，集团在环保、装备、废旧资源回收、能源等方面仍有一定体量资产，因此，未来进一步的资产注入值得关注。

　　武钢相对于其他国企，本轮牛市至今在国企改革及资本运作方面鲜有动作，我们推测原因主要是前期中央巡视组巡视以及集团换届，随着集团新董事长马总上任，后续各项工作将陆续提上日程。

　　投资建议

　　维持“买入”评级。(国金证券)

　　宝钢股份：旺季预期叠加板材检修增多

　　宝钢股份公布了 2015 年 9 月主要产品出厂价政策，主要调整明细如下： 1、热轧： 直属厂部及梅钢热轧汽车用钢产品， 维持不变； 2、 普冷：直属厂部及梅钢公司产品， 维持不变； 3、 酸洗：直属厂部及梅钢公司产品， 维持不变； 4、 热镀锌：直属厂部及梅钢公司产品， 维持不变； 5、 电镀锌： CQ级软钢下调 50 元/吨，其它维持不变； 6、 镀铝锌：直属厂部及梅钢公司产品， 维持不变； 7、 无取向电工钢： 基价下调 100 元/吨； 8、 取向电工钢：维持不变。

　　旺季预期叠加板材检修增多， 9 月出厂价持平：虽然近期基建领域需求(预期)边际改善带动下，钢价有所反弹，但以制造业为主要下游领域的板材价格并未明显上涨，其中冷轧价格跌势未减。在此背景下，公司连续数月下调的热轧、冷轧主要产品出厂价政策于 9 月企稳，应主要源于旺季需求改善预期及近期板材减产增多： 1)面对“金九银十”需求旺季，公司历来大概率选择 9 月出厂价维稳政策，今年也不例外； 2)前期需求持续低迷压制板材价格，板材品种盈利不断恶化，最终导致 8 月板块检修增多缓解供给压力。

　　实际上，相比于建筑材，主要应用于制造业领域的的板材需求变化相对平稳，并且，随着预期逐步趋同，季节性因素对于价格的影响也应不断弱化，因此，预计后续板材价格行情仍将偏弱。

　　硅钢方面，无取向硅钢价格 9 月下调，取向硅钢价格维稳，前期取向硅钢价格上涨趋势已然维稳。同时，综合考虑特高压需求及下游厂商成本压力等因素，预计后期取向硅钢价格仍应相对强势，但涨势将继续平稳。

　　预计公司 2015、 2016 年的 EPS 分别为 0.35 元、 0.42 元，维持“ 买入”评级。(长江证券)