家电行业“十三五”正在制定 11只个股蓄势待发

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　　===本文导读===

　　【行业分析】家电工业“十三五”发展指导意见望年底成型

　　【个股解析】智能家电行业11只概念股价值解析

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　　家电工业“十三五”发展指导意见望年底成型

　　昨日从中国家电协会获悉，《中国家用电器工业“十三五”发展指导意见》(简称《意见》)的讨论稿正在加紧制定，最终正式稿计划在年底公布。

　　据上海证券报8月12日报道，业内人士认为，在《意见》的引导下，“十三五”期间家电企业在大数据、云计算等方面的探索会更加积极。

　　中国家用电器协会理事长姜风曾指出，2020年，全球智能硬件的产值将达6000亿元。智能化已深入行业的各个方面，家电产业将加速与互联网、大数据、云计算等新信息技术的跨界融合，智能化将是未来家电产业发展的首要方向。(来源：中国证券网)

　　智能家电行业11只概念股价值解析

　　青岛海尔2015上半年营运预览：下跌空间有限

　　类别：公司研究机构：元大证券股份有限公司研究员：刘佩昀，赖颖致日期：2015-07-22

　　投资建议：我们认为家电销售疲弱状况已反映在股价上，且可能已在2015年2季度触底，系因1) 房地产销售提升有利家电销售；2) 2015下半年享有低基期效应；3) 2015下半年旺季减轻销售下跌空间。本中心2015/16/17年预估数据大致维持不变，每股收益预估为人民币0.94/1.18/1.41元。目前股价相当于14.1/11.2倍2015/16年预估市盈率，考虑2014-17年税后净利润年复合增长率有望达19.8%，我们认为目前估值具吸引力。本中心目标价下调至人民币17元，系根据2016年产业市盈率倍数推估。重申买入建议。

　　产业数据显示2015年2季度空调销售平平：根据“产业在线”调查，2015年2季度中国空调销售较去年同期进一步下滑3.1%，主要受到外销市场所拖累。本中心将销售疲弱归因于1)夏季时间点较晚，气候条件不佳；2) 3月份推出一系列促销活动，使得需求提前；3) 在高库存情况下业者持续进行库存去化。

　　我们认为青岛海尔2015上半年财报下跌空间有限： 2015上半年财报公布后，已将空调销售疲弱状况反映在估算中，据此调降空调销售预估，认为2015上半年财报下跌空间有限 (营收预估下调1.1%).

　　利润率持续提升：本中心预期2015上半年毛利率自去年同期24.6%同比增长2.71个百分点至27.3%，营业费用率自17.2%提升至19.2%，理由是库存去化周期导致销售渠道折扣增加。整体而言，我们仍预期在家电销需求疲弱情况下，公司仍可见利润率扩张，系受惠于1)高端产品增长动能增强；2)低原料成本。

　　TCL集团：传统业务表现稳健，经营数据持续抢眼

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：徐春日期：2015-08-11

　　报告要点。

　　事件描述TCL集团披露其7月份产品销售及服务业务情况：LCD电视销售120万台，下滑1.61%；移动电话销售882万台，增长56.10%；空冰洗销量增速分别为-32.48%、38.22%及-31.93%；玻璃基板产量14万片，增长0.70%；智能电视累计激活用户、日均活跃用户及游戏应用用户数分别为953、357及269万；移动互联网累计激活用户数、月活跃用户数分别为1478、597万。

　　事件评论。

　　华星产量重回增长，全年表现值得期待：当月华星基板投片量同比恢复正增长，显示前期设备维护因素逐步消除且二期产能已迈入爬坡期；虽然上半年在全球电视销量增长疲软及大陆新增产能逐步释放背景下面板价格持续下行，但我们认为在大尺寸占比提升趋势下面板总体需求仍有确定性增长，行业整体盈利能力有望维持稳定；且随着二期产能逐步释放并有望在四季度满产，预计华星全年经营表现仍值得期待。

　　多媒体出口表现抢眼，模式变革预期强烈：当月多媒体出口增长16%，有效对冲内销的明显下滑；从长期来看，考虑到行业性降价趋势及智能化加速背景下国内更新需求加速释放，预计公司内销有望重回正增长；转型层面公司在传统黑电中也具有明显领先优势，其逐步与互联网企业及内容方合作推出高性价比智能产品，相关服务及内容如“全球播”等持续落地，其“硬件+内容+平台”模式或带来盈利模式变革。

　　通讯业务表现抢眼，白电业务有所分化：当月通讯内销及出口分别大幅增长57.79%及55.93%，带动整体实现较好增长，同时根据公司发布的移动互联网平台数据，其移动互联网用户积累、平台搭建及生态圈完善已步入正轨；白电方面，当月空调、冰箱及洗衣机销量增速分别为-32.48%、38.22%及-31.93%，各品类分化明显，随着合肥基地产能释放及下半年地产回暖拉动需求复苏，白电业务有望回归稳健增长。

　　维持“买入”评级：随着华星产量在二期产能爬坡下稳步提升，同时通讯业务重回高增长，集团全年业绩仍将保持稳健增长；且在转型层面，在用户数积累及服务内容创新提速背景下，公司转型预期最为强烈且渐入兑现期；预计公司15、16年EPS分别为0.31、0.36元，对应目前股价PE为16.89、14.60倍，前期公司股价在大盘下行背景下回调明显，维持公司“买入”评级，同时持续看好港股TCL多媒体。

　　乐视网：生态系统逐步开放，加大云平台及内容采购投入

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：旷实日期：2015-06-19

　　事件：乐视网(300104.CH/人民币71.50， 未有评级)举行2015 年第一次临时股东大会，乐视网董事长贾跃亭、董秘张特与投资者进行了交流。

　　点评：

　　1、乐视正在逐步形成生态系统：在2016 年进入系统开放年，乐视将实现生态链的4 层(云平台、内容采购、智能终端和互联网应用)全面开放。

　　2、乐视电视、手机都将受益于乐视的生态系统。目前，乐视手机取得阶段性成功，用户购买热情，乐视手机在视频桌面、应用桌面、live 桌面都有很多创新3、本轮定增募集的资金主要投向：投入与上市公司生态链密切相关的业务，特别是云平台建设和内容采购。其他资金会投入营销体系建设、偿还银行贷款和补充流动资金。

　　4、未来将考虑内生+外延并购的两种模式：过去强调内延式发展。随着体量的增大，会更加重视外延式并购。目前已经有国际资本市场的并购专家加盟，正在招募国内资本市场的并购专家。

　　5、乐视海外战略：在硬件上，通过解决专利等问题，直接进入海外市场；在全球布局上，在洛杉矶、硅谷设立分支结构，直接进军美国市场。

　　【调研纪要】。

　　贾跃亭：乐视进入系统开放年，搭建完整生态系统。

　　乐视已经逐步形成生态系统。我们认为小米是硬件领域的生态圈。生态圈是在一个领域内做横向的整合。要产生化学反应更重要的是生态链。对产业链中各个关键要素的彻底整合最终要成功就需要形成一个生态系统，这就是乐视一直强调的开放的生态闭环。闭环是生态链，开放是生态圈。乐视希望在产业链垂直整合的基础上，在2016 年进入系统开放年。实现生态链的4 层(云平台、内容采购、智能终端和互联网应用)全面开放，集聚大量的社会资源，达到自我进化。目前生态链已经搭建完成，生态系统有一定的雏形。希望利用未来3-5 年时间，利用开放的闭环打造完整的生态系统。

　　市场对乐视的关注主要在两个方面，一是电视，二是手机。竞争对手在电视上要超越乐视，唯一的可能是内容上战胜乐视。而乐视电视重要并不是因为电视，也不是因为内容，而是因为生态系统。生态系统中内容很重要，但更重要的是化学反应。松散联盟和以资本为纽带的联盟是无法产生化学反应的，也无法提供新的用户体验。竞品对乐视的关注的第二个原因是手机造成的压力。乐视做手机，99%的人都不看好。手机市场上高端有苹果、中端三星和小米，还有华为，很难有新人能成功。这种观点是站在过去看未来。认为现在的移动互联网就代表了未来的移动互联网。而乐视认为，互联网已经快要进入第二代，会往生态链上走。

　　第一代移动互联网的代表是苹果，全球各个手机厂商都在模仿他的模式。

　　iPhone 已经八年，移动互联的更新和迭代速度在加快，可能在未来2-5 年进入第二阶段——真正的生态阶段。

　　苹果用户中，一类是已经在用的用户，认为苹果已经满足其需求；另一类是还没有用上的用户，希望增加收入买苹果。但这正是苹果进入瓶颈期的表现。

　　苹果的增长在这一两年可能会出现转变。真正的开放模式才能引领下一代移动互联网的发展。现在的苹果模式对产业和创新造成了很大的遏制。几百个审核人员控制几百万的移动互联网应用，这是反互联网精神。如果苹果的模式会发生改变，那么乐视至少做了改变的第一步。这是乐视与其他手机最大的不同。大家在以贴近苹果为荣，产品拉近与苹果的距离，价格拉大差距，这是几年前有效的方式。但乐视做了第一步，要打破苹果的模式。在苹果划定的移动互联网框架内大胆创新。视频桌面、应用桌面、live 桌面都有很多创新，尤其是3 路视频流，苹果在一两年内都不会做出这样的创新。

　　但创新不仅仅是视频，乐视第一步创新来自视频，但这代表的是一种思维和模式，这种创新可以延伸到各个移动互联网的应用中。只要是用户需要的，就可以打破硬件和软件的边界。打破软件和应用、应用和内容的边界。这对为未来创新的推动力很大。最后，开发者更自由，迭代更快，这是真正符合互联网的核心精神和要素。

　　乐视推出手机，已经取得阶段性成功，超过我们的预期。目前拿到手机的用户，有批评，但更多的是赞扬的声音。比如电池耗电快，温度高，但最主要原因是大量创新对手机性能有很高要求。乐1 已经发布，第一次软件更新应该在这周五完成，会有质的提升。从目前销售来看，第二次抢购比第一次时间更短，因为第一次火爆，系统拥载，从第二秒开始用户进来速度很慢。预约量很大，用户高度认可，接受了乐视做手机的理念。

　　当然，苹果的综合体现是最好的，但代表的是现在。如果不改变，我们认为一定会被超越。不一定是乐视超越，但一定是乐视现在的理念所强调的生态型产品超过苹果。乐视手机硬件一定是当下最高水平，但这是基础，最大的优势是EUI，EUI 链接的垂直生态。

　　募集资金投向：云平台建设和内容采购。

　　乐视有两个体系，上市公司和非上市公司。非上市公司体系都是前瞻性业务，需要高度投入。一旦进入收益期就考虑合并到上市公司。上市公司的业务分4层，云平台、内容采购、智能终端和互联网应用。他们已经是完整的产业链应用。这次募集的资金会投入与上市公司生态链密切相关的业务，主要是云平台建设和内容采购。

　　目前视频网站内容采购竞争惨烈，四家竞争，只有乐视是独立的视频网站。

　　乐视能之所以能成为BAT 之外唯一独立生存的互联网公司，我们认为核心是创新，而且是全流程全方位的创新。从战略到产品到营销模式、运营模式的创新。现在视频网站市场，1 家独立和3 家巨头各自有一家。乐视的资金压力可想而知。当做到这个体量的时候，对资金的需求越来越强烈。我们也可以用少资金发展，但是会遏制速度。有了这笔钱，未来的竞争会更自信。内部已经达成共识，在战略的空间上，在战略发展的体量上。我们认为乐视绝对不亚于阿里巴巴和腾讯。在这个宏大的战略构想下，资金必不可少。资金如果顺利到达的话，为未来3-5 年的发展奠定了基础。