旅游板块迎来布局良机 4只个股围猎全攻略

　　长白山：业绩符合预期 内外环境改善驱动成长

　　投资要点：

　　业绩符合预期，维持增持评级。①多元化营销效果显着带动主业快增，“折旧减少+经营改善”保障淡季减亏；②冰雪资源持续开发打造冬夏两个旺季， 西区客运中心落成增强景区旺季接待能力，打开客流增长空间； ③交通持续改善及休闲度假布局驱动客流增长， 打造东北旅游龙头。 内外环境改善驱动公司成长，预计未来 3 年净利 CAGR超 30%， 预计 2015-16 年 EPS 为 0.37/0.45 元， 目标价 35.0 元，增持。

　　业绩简述：2015 年上半年收入 6354 万/+24.4%，归母净利润-351.8万/+48.7%，相较 2014 年同期减亏 333.8 万， EPS-0.01 元，符合预期。

　　淡季多元营销效果显着带动主业快增， “折旧减少+费用控制”公司进入业绩增长快车道：①承办冰雪赛事等多元化营销方式效果显着，淡季引流效果明显，上半年接待游客 46.2 万/+29.9%，旅游客运业务同步增长，收入 6017.8 万/+30.0%，下半年“游客中心落成+吉珲高铁开通” 客流增长将再提速；②团队、会奖游客减少、工资上涨等因素拖累旅行社业绩，旅行社收入 1416 万/-49%，净利 0.44 万/-93%；③客运用车 5 年折旧期已过，固定成本下滑带动毛利率+7.4 个点，经营改善，管理费用-13%，将共同保障净利润 3 年 CAGR 超 30%。

　　交通改善及休闲度假布局打造东北旅游业龙头： ①吉珲高铁将通车+高速公路网络搭建带动客流增长，分享周边游红利； ②募投酒店增资及度假小镇建设提升客流吸引力，共同助力打造东北休闲度假头。

　　风险提示：周边冰雪资源开发进程不及预期，交通改善进程不及预期。(国泰君安)

　　黄山旅游：公司治理+激励机制渐进式改善，产业链扩张有望加速

　　黄山旅游(600054.CH/人民币 18.87； 900942.CH/港币 1.80， 买入)于 7 月 28 日召开股东大会，公司高管与投资者进行交流，会议纪要如下。

　　一、核心要点：

　　1)上半年客流小幅增长，高铁开通带动效应明显，但今年雨水天气过多形成负面影响。 上半年客流同比增长 2%-3%， 7 月份增长 7%，高铁开通带动了福建地区的客流，但今年七月份下雨天是去年的三倍，这种情况下暑假旺季的客流增长了 10%，如果天气与去年相当，可能达到 20%增长。

　　2)公司计划与大财团合作，开发类似乌镇的周边游景区。 公司计划引进资金雄厚的财团，在附近城区开发类似古北水镇、乌镇等古镇游览项目，从观光度假型景区向观光休闲度假型景区转变，通过增加旅游景点，延长游客游览时间，提高黄山旅游的收入。

　　3)国企改革方面： 黄山旅游是否纳入市国资委管控已经进入市委决策阶段。

　　4)维持买入评级：维持公司 2015-2017 年每股收益 0.60 元、 0.73 元、 0.87 元的盈利预测。公司上半年客流增速低于预期，交通改善带来下半年的潜在弹性。公司上市多年，市值成长缓慢，主要多年受制于盈利模式单一以及激励机制缺失。后续地方国资改革带来一定的渐进式改善契机(探索混合所有制改革以及激励机制等层面)以及产业链扩张机会(引入潜在投资者，打造度假休闲景区等)，维持买入评级。(中银国际证券)