迪士尼概念股站在风口 三大主线掘金(名单)

　　豫园商城：大股东商业资源对接，拓展成长空间

　　黄金珠宝消费环境仍待恢复，主业增长平稳。近期我们调研豫园商城，了解公司经营动态和发展战略。公司1H 珠宝业务增长平稳，老庙、亚一分别签约代言人孙俪、全智贤，品牌宣传力度显着加大；深圳、上海原创珠宝设计室组建中，为一线城市直营店输送高端、个性化定制产品；加大一级代理平台开发，有利于加快周转、缩短补货间隔。整体来看，在行业低迷、黄金集团整合、内功打造阶段，我们预计全年公司珠宝主业收入将与去年持平，集团整合和品牌提升短期内可能加大费用压力，使得珠宝业务难有亮眼业绩表现。

　　拟增发投入渠道和云联网平台建设，启动供应链金融业务。利用资本市场时间窗口，豫园拟以13.66 元/股价格筹集资金100 亿元，用于品牌/新品/渠道建设、云联网平台搭建及其他外延扩张。若增发顺利实施，将大大满足未来3-5 年的资金需求，巩固行业地位。公司投入3200 万元合资设立广州复星亐通小额贷款有限公司(占比16%)，拟涉足基于珠宝产业链的供应链金融业务。我们看好公司供应链融资支持下，珠宝加盟业务规模的增长提速，老庙/亚一在珠宝行业的龙头地位、丰富的产业链资源也有助于供应链金融业务在风险可控的基础上向更广泛的产业链参与者扩张，提升金融业务规模和利润贡献。

　　无可替代的豫园商圈优势，受益规模拓展、提档升级和迪斯尼开业。公司多年来深耕豫园内圈商业，形成了以黄金珠宝为主业，餐饮、医药、食品、百货、工艺品、商业地产等产业协同发展的业务格局，及丰富、特色的品牌资源。豫园商圈本身具有难以复制的区位优势和商业物业价值，未来提档升级及品牌外扩潜力较大，计划明年年初开业的上海迪斯尼对于上海旅游消费业有巨大拉动效应，豫园商圈也将持续受益。上海豫泰确诚商业广场项目的投建，将伴随原豫园商圈的业态调整升级，有利于大幅提升豫园商圈的经营规模、促进原有商圈的内生增长和经营能力提升，更好地将商业资产、旅游客流转化为经济效益。

　　联合复星投资太阳马戏团，大股东商业资源对接拓展成长空间。公司联合复星收购加拿大太阳马戏团25%股权(公司出资2000 万美元，对应2.828%)。后者是全球最大的戏剧制作公司，代表了世界舞台表演艺术的最顶尖水平。按照复星“中国动力嫁接全球资源”的投资理念，“太阳马戏团”演出极有可能大举引入国内，并与豫园及复星旗下其他旅游和商业资源结合，大大提升“太阳马戏团”的演出频次和盈利能力。作为复星唯一持有的A 股品牌零售企业，股东旗下丰富的商业、旅游和文化产业项目未来极有可能通过资产注入、联合收购及业务合作等方式与公司实现资源对接，拓展公司的对外合作、外延扩张空间。

　　调低2015-16 年EPS 预测至0.73、0.79 元，维持“推荐”评级。公司黄金珠宝业务、豫园商圈经营平稳，通过短融、贷款解决商业地产资本需求，财务费用可控，增发投入渠道建设、打造珠宝云联网平台及供应链金融业务，拓展主业创新、成长空间，对接大股东复星旗下商旅文资源，未来整合、合作值得期待。考虑到黄金消费需求未恢复及短期资本投入增加，将15-16 年EPS 预测由0.74、0.82 调低至0.73、0.79 元(暂不考虑增发摊薄)，现价对应PE=18.3X、16.9X。目前股价超跌(低于定增价格13.66 元)，给予目标价20 元(对应16 年25XPE)，维持“推荐”评级。

　　风险提示：再融资项目不确定性；商业地产项目投入高于预期，建设周期大幅拉长。(平安证券)

　　老凤祥：国企改革触发基本面腾飞

　　15Q1 扣非后归母净利润同比增长19.8%，业绩环比改善：公司14年实现营收328.4 亿，同比下降0.5%，归母净利润9.4 亿，同比增长5.6%，扣非后归母净利润8.5 亿，同比增长16.1%，EPS 为1.8 元，符合预期；同时公告每10 股派现金9.0 元(含税)。此外，15Q1 实现营收120.4 亿，同比增长19.1%(14Q1-Q4 同比增速为：11.2%、-9.2%、-7.1%、5.5%)；扣非后归母净利润2.7 亿，同比增长19.8%(14Q1-Q4同比增速为：9.8%、-1.7%、38.2%、15.3%)。单季度业绩环比改善。

　　行业疲软，营收全年微降、15Q1 改善，优于同业：13 年“抢金潮”带来消费透支，终端零售消费情绪受到打压，行业整体相对疲软，公司提升品牌溢价稳固珠宝首饰经营叠加黄金交易业务增加致14 年全年实现营收328.35 亿，同比下滑0.45%(中国金饰品需求同比下降33%)，表现优于同业。其中，珠宝首饰收入253.22 亿，同比下降2.01% ；黄金交易收入27.40 亿，同比增长93.50%；笔类收入3.98 亿，同比增长1.53%；工艺品销售收入1.86 亿，同比增长2.20%；商贸收入0.76 亿，同比增长13.43%。15Q1 实现营收120.4 亿，同比增长19.1%，经营迎来拐点。

　　坚持品牌经营之路，提高资本市场活跃度：1。民族品牌走向世界，打开国际市场。2。稳固一、二线城市，积极布局三、四线城市，提高市占率。3。结构调整提升盈利空间。4。依托资本市场完成跳跃式发展。5。激励机制渐趋完善，享受国企改革政策红利。维持盈利预测，上调评级至买入-A。公司是黄浦区国资控股的全国黄金珠宝龙头，品牌、渠道优势明显。在品牌集中化的行业整合中，有望扩大市场占有率，提升品牌、渠道溢价。未来激励机制将逐步理顺，享受国企改革政策利好，估值空间将不断提升。我们预计公司15-17 年EPS 为2.06 元、2.64 元、 3.24 元，当前股价对应PE 分别为23 倍、18 倍、15 倍，维持盈利预测，上调评级至买入-A.

　　风险提示：黄金消费走弱；国企改革进展缓慢。(安信证券)