电商发展步入黄金时代 跨境电商等三主题值得关注

　　步步高:牵手当当深化多领域合作，双强联手谱写转型新篇章

　　牵手当当网，加速全渠道战略推进。7月17日，公司公告与当当网签署《战略合作框架协议》，在商品销售、业务开发、资源利用等领域缔结战略合作关系，推进商品销售、线上线下资源共享、仓储物流配送、开拓快销品市场等领域深度业务合作。公司牵手当当网，有利于全渠道战略的推进，加强与移动互联网渠道的融合，进一步提高公司的核心竞争力，为公司持续、快速、稳定发展提供有力保障。

　　当当乃线上图书网购龙头，平台流量优势显著，优化业务结构推进转型。当当网是线上图书网购龙头，平台流量优势显著，经营状况持续优化:根据alexa数据显示，当当网三月平均日Ip达270万，三月平均日PV达216万；截至14年底，平台sku达300万，拥有活跃用户2430万(14年新增用户1330万)；14年实现营收76亿(YoY+26%)，完成总订单数7210万份(YoY+113%)。

　　强强联手谱新篇，多维布局谋共赢。商品销售方面，当当拟在线下步步高门店合作开设线下体验式书店，通过开设体验式书店，丰富公司业态，增强体验性服务提供范围，提升消费者驻店停留时间，提升商品销售潜在机会；资源共享方面，双方在线上互相导入商品、客流等资源，当当网在公司云猴平台上开设线上当当书店频道，公司在当当网网站开设云猴全球购频道。通过在当当网开设云猴全球购频道，公司有望借助当当平台流量优势实现导流，提高平台浏览量、增强全球购品牌影响力；仓储物流方面，通过仓储物流合作，大幅提升公司商品配送效率、提升消费者满意度、增强消费者粘性；开拓快销品市场方面，双方同意采用多种合作模式并联合其他线下零售商共同开拓全国范围内的线上快销品市常当当作为线上图书网购龙头，在丰富平台商品品类的同时，积累大量优质商家，通过合作，公司能够较快对接上游商品供应商，提升商品品类拓展速度，增强门店开店效率。

　　构筑云猴平台打造O2O闭环生态系统，推进业务模式持续深化。公司13年下半年开始探索电商发展模式，13年底上线步步高商城，14年10月推出移动端云猴APP，15年3月上线云猴全球购，4月开设首家跨境电商体验店，5月上线移动端全球购APP，6月更是定增搭建云猴平台，平台包括云猴网、支付平台、物流平台、便利平台、会员平台五个子平台，以云猴网(PC端云猴网+移动端APP)为交易前台，以支付平台的网络支付、物流平台的仓储配送、便利平台的便利店网点为支撑，依托会员平台的会员拓展以及大数据分析开展精准营销，打造O2O闭环生态系统。未来将以云猴大平台为核心，推进业务模式持续深化.

　　维持盈利预测，维持增持-A评级。公司是湖南省区域性商业龙头，搭建云猴大电商平台，打造O2O闭环生态系统；牵手当当网，推进多领域业务深度合作，实现资源共享、协同发展，打开公司未来业绩增长空间。考虑到增发造成的股本摊薄，我们预计15-17年EPS为0.54元、0.61元、0.69元，对应PE为31倍、28倍、24倍。

　　风险提示:合作进展不达预期。