钢铁行业大型重组将上演 10股或绝地反击

　　五矿发展：五矿发展电商线下服务中心上线，业务推广有望加速

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：衡昆日期：2015-06-30

　　电商线下服务中心上线：五矿发展电商平台鑫益联的公众号披露“鑫益联在全国22 个重点城市布局电商服务网点，扎根钢材业务第一线，熟知管辖区域钢材市场行情的电商专员，将面向辐射区域内的钢企客户提供专业、资深、完善的业务咨询。”电商业务推广有望加速：这是鑫益联继5 月20 日开始为期一个月的钢铁电商节之后的又一动作。我们认为全国服务中心上线有利于鑫益联的市场推广。在钢铁电商线上体验还有不足的情况下，有利于改进用户体验，推动业务闭环。

　　后发也有优势：从行业比较来看，五矿发展的钢铁电商业务发展并不突出。但在趋势确立，但格局未定的背景下，后发也有后发的优势。

　　欧冶云商的战略布局，上海钢联的业务模式，欧浦钢网的仓储物流，物产中拓的运营效率等都是可以借鉴的。当然，五矿发展自身对钢贸、钢铁产业链以及大宗商品生态圈都有着深厚的积累和认识，完全有能力结合自身的资源禀赋，走好自己的钢铁电商转型升级之路。

　　投资建议：我们在深度报告《钢铁电商：互联网革命碰撞产业链整合》中认为五矿发展是传统钢贸商电商的代表，有望成为未来钢铁电商“三国演义”中的吴国。公司有希望借助于钢铁电商现实钢贸业务规模从现在的3000 万吨/年量级向1 亿吨/年量级的前进，从而体现成长性，维持买入-A 评级，6 个月目标价50 元。

　　风险提示：钢铁产业链资金断裂风险，业务电商化转型速度慢于预期。

　　新兴铸管：出售合伙企业部分出资收益权，提高资金流动性、增厚中期业绩

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏日期：2015-07-06

　　报告要点

　　事件描述

　　新兴铸管公告出售公司所持新德优兴合伙企业部分收益权，公司将所持新德优兴1.7亿元出资中的1.35亿元(占比79.41%)出资的收益权转让给善德至信，交易对价为4亿元，转让收益计入公司 2015年上半年度利润总额。

　　事件评论

　　出售合伙企业部分出资收益权，提高资金流动性、增厚中期业绩：新兴铸管公告将所持合伙企业新德优兴1.7亿元出资收益权中的1.35亿元(占比79.41%)对应的部分转让给善德至信。以2015年5月31日为基准日，经中和资产评估公司按收益法进行评估表明，新兴铸管1.7亿元出资(占股比6.8%)对应的收益权价值为5.27亿元。由于此次出售标的为1.7亿元出资中1.35亿元部分所对应的收益权，出售部分所占比例为79.41%，按此计算，出售的1.35亿元部分对应收益权的价值应为4.18亿元，交易对价对4亿元。

　　由于新德优兴公司具体业务信息缺乏相关资料，我们无法深入对此次收益权出售对价作出准确评判，不过，简单静态考虑，目前新德优兴年净利润1400万，其5.40%(1.35亿元)出资收益权出售对价4亿元较为合算。

　　交易完成后，公司将继续保有在新德优兴的有限合伙人权利，同时也不会影响到公司取得资本金返还的权利。此外，交易产生的4亿元转让收益将计入公司2015年上半年度利润总额，按最新股本计算，对应EPS 为0.11元，有利于增厚公司业绩并提高公司资金流动性。

　　立足主业，积极谋求转型：虽然公司身处重资产钢铁行业，但转型意愿一直强烈。早在钢铁行业资源及终端制造相对景气时期，公司积极进行相关多元化，进军上游矿石、煤炭资源，并布局下游管道、锻造等产能。在钢铁行业景气不再的今天，公司积极拓展非相关多元化，涉足能源等领域。总体而言，公司通过多元化谋求路转型的意图强烈，不排除未来有望形成以传统业务为立足点，能源、类金融等多领域蓬勃发展的业务格局，而国企改革优化人事与激励机制将进一步加速这个进程。

　　预计公司 2015、2016年EPS 分别0.31元和0.34元，维持“推荐”评级。