中国移动启动最大规模光纤采购 7股分羹

　　烽火通信：大股东增持彰显长期发展信心，多业务拓展开辟全新成长空间

　　烽火通信 600498

　　研究机构：长江证券分析师：胡路撰写日期：2015-07-06

　　报告要点

　　事件描述

　　2015年7月3日，烽火通信发布公告称，公司控股股东烽火科技集团于7月3日增持公司149.635万股，增持平均成本为20.97元/股。

　　事件评论

　　大股东宣布增持计划，彰显对公司长期发展的坚定信心：控股股东烽火科技在实施此次增持后，还计划在未来三个月内通过上海证券交易所交易系统继续增持公司股份，累计增持额不超过1000万股。我们认为，在此时点，大股东的增持将向市场传递积极明确的信号。不仅有助于提升投资者信心，也彰显出大股东对于公司长期发展前景的坚定信心。

　　强化信息安全业务，开辟公司全新成长空间：我们看到，烽火星空作为中国网络信息安全领域龙头，其营收和净利润规模均居行业领先地位，呈现出良好的发展态势；2014年公司实现净利润1.40亿元，超额完成此前1.28亿元业绩承诺。我们判断，在政企部门对信息安全关注度显著提升的时代背景下，烽火星空将进入加速发展阶段。而烽火通信在收购烽火星空剩余49%股权后，将进一步强化公司在信息安全领域的布局，有助于充分分享中国信息安全行业加速发展的机遇，为公司开辟了一片全新成长空间。

　　4G 建设维持高景气，支撑公司主营业务快速增长：2015年中国移动继续维持较高的资本开支力度；与此同时，中国电信和中国联通亦加大其4G投资规模，其整体资本开支预算分别同比增长40.20%、17.81%，支撑国内的通信基础设施建设在2015年依然维持高景气态势。我们认为， 4G网络的加速普及必将引发数据流量激增，推动运营商对传输网络进行大规模升级和扩容，为公司传输网设备创造持续旺盛的市场需求。可以预见，中国4G 建设将为公司主营业务的快速增长提供有力支撑。

　　新业务新市场拓展态势良好，铸就公司长期成长动力：公司在立足运营商市场传统业务的基础上，积极开展新业务。具体而言：1、公司积极涉足智慧城市、军工应用等领域，为公司带来全新市场机会；2、公司发展数据通信业务，其产品的市场竞争力不断提升，逐渐成为公司重要业绩增长点。我们认为，新业务具有广阔发展前景，铸就公司长期成长新引擎。

　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS 分别为0.76元、0.95元、1.11元，重申对公司“推荐”评级。

　　凯乐科技：依托长信畅中，凯乐大健康战略起航

　　凯乐科技 600260

　　研究机构：国泰君安分析师：宋嘉吉，王胜撰写日期：2015-06-15

　　投资要点：

　　维持“增持”评级，上调目标价至40元。我们认为，在政府医保控费的诉求下，我国区域医疗信息化将会进入快速增长期，进而提高医疗数据的共享水平。借助于子公司长信畅中的区域医疗信息化平台，凯乐大健康、大数据战略将起航，并与上海凡卓的可穿戴产品、中联创投的互联网金融业务形成协同效应。维持凯乐2015-2016年EPS 为0.32/0.49元(备考EPS 为0.36/0.54元)，可比公司当前平均市值为304亿元，由于凯乐本次增发、对长信畅中的增资控股尚未完成，给予一定的折价，即270亿市值，上调目标价至40元，维持“增持”评级。

　　依托长信畅中，凯乐实施大健康、大数据战略。市场对凯乐大健康战略认知尚不充分。我们认为，公司将依托长信畅中的区域医疗信息化平台来聚集数据流量，构建大数据的新商业模式。长信畅中的信息平台目前已覆盖40家区县卫生局、785家卫生院以及11376家村医，拥有电子健康档案1257万份，电子病历档案983万份和高血压档案36万份。我们认为，长信畅中拥有坚实的大数据基础，通过健康信息云服务中心的建设，提高医疗服务效率和质量，并在移动医疗和远程健康监测领域与上海凡卓、中联创投形成协同效应。

　　实施股权激励，凯乐整合协同将加速。针对转型过程中子公司数量快速增加、管理难度加大，凯乐明确实行股权激励，让能者有其股，为最终走向合伙人制创造条件。股权激励将有力提高各子公司的协同效应和向心力，为凯乐打造公安、医疗等行业移动信息化平台增砖添瓦。

　　催化剂：打开可穿戴设备市场；进一步完善行业移动信息化布局。

　　风险提示：光纤光缆竞争加剧；增资长信畅中不成功。

　　中兴通讯：布局新兴领域筑基未来，业绩增长构建安全边际

　　中兴通讯 000063

　　研究机构：方正证券分析师：段迎晟撰写日期：2015-07-27

　　投资要点

　　我们有别于市场的观点：中兴通讯在M-ICT 战略引领下，向智慧城市、无线充电、大数据平台、分布式发电站、语音识别等新兴业务领域加速布局，为未来发展打开广阔空间。运营商业务，在15年将受益于4G 和宽带提速带来的投资增加，16-17年有望保持稳健增长。消费者业务，在美国市场取得突破，继续拓展拉美等新兴市场，在国内保持对领先者的追赶态势。

　　一、 新兴业务领域加速布局。

　　1)智慧城市2.0.

　　中兴通讯2015年提出了智慧城市2.0理念。传统的智慧城市建设由于信息不共享、缺乏统筹规划、平台化运作，难以形成合力。智慧城市2.0则是通过大平台的概念，将智慧城市所需要的技术、资金、人才等资源整合，实现信息共享、产业共享等，最终打造出智慧城市生态圈。

　　15年上半年中兴通讯已经有了比较好的布局和进展：国内有50-60个项目(包含已经签约的和正在谈的)，其中20-30个已签完、16-17个项目已经开工。中兴的智慧城市项目已在秦皇岛、宁波、银川等多个城市落地。

　　银川市是中兴智慧城市2.0的最典型代表，涵盖4G 城市网、平安城市、智慧交通等10大系统13个单模块，最大限度打破信息孤岛，实现数据全覆盖、跨部门共享，创造了智慧城市的“银川模式”。

　　该模式的两大特点：一是多模块统筹建设：从顶层设计入手，规划多个，不像一般项目只做交通或政务等一两个模块，从而实现了城市级别而不仅仅是单个部门的数据共享；二是PPP 商业运营模式：政府购买服务、社会资本投入、专业公司运营，一举解决了建设资金、后期运营等智慧城市建设的多项难题。这两点在国内智慧城市领域都是首次尝试。

　　银川模式给其他城市提供了非常具有借鉴意义的智慧城市建设模板。这种由政府牵头，从顶层开始进行规划，实现数据共享，并通过PPP 模式，满足建设、运营需求的模式，未来有望为国内智慧城市建设带来新的机遇。

　　2)云计算和大数据。

　　中兴通讯研发完成业界领先的云计算和大数据处理平台，针对并行和高性能计算提供全面的定制化解决方案，支撑互联网和物联网等业务应用，在金融、交通、教育、政务、公安等行业市场取得突破。

　　3)无线充电。

　　中兴通讯已经相继与宇通客车、蜀都客车、东风客车等汽车提供商展开新能源汽车无线充电领域的合作；已经与国内20多个城市签署了协议，为公交车提供无线充电技术。未来合作的城市数量有望达到100家以上。

　　4)数据中心。

　　中兴通讯在数据中心方面提供一揽子服务，包含基础架构设计、硬件设备提供，未来还会考虑提供软件服务。完整的服务，是中兴通讯相对于小厂商的优势。

　　5)智能终端。

　　中兴公司的智能终端发展遵循“大网络、瘦终端”的趋势。互联网终端多样化，但接入方式会趋向集中化(比如语音控制的方式).

　　此外，在可穿戴、电视盒子等产品方面都已进行了储备。

　　6)技术创新。

　　a)新一代语音技术：着力于突破语音技术的瓶颈，在智能手机上部署和应用新一代语音技术，打造全新的人机交互体验；b)智能机器人：中兴通讯在西安的生产线已经可以做到大部分的生产自动化。在公司内部完成使用、体验和改进后，未来将考虑设计相关业务，并推向市场。

　　c)手机安全：在个人安全和企业安全两个方面进行深入研发，打造安全手机平台。

　　d)手机高密度电池：中兴是目前第一家在做的手机厂商，完成后将能够使电池的续航能力会提高一倍以上。

　　7)数据通信产品。

　　14年贡献约20亿收入。出于信息安全的考虑，中兴在石油、电力、银行等行业市场都有了突破，开始部分替换思科产品。

　　二、 消费者业务增长迅速：目前国内销售占比30%，海外销售占比70%。该业务未来预计国内市场收入持平或下滑、海外市场持续增长，从而保持消费者业务整体稳定增长。

　　1)国内市场：从上半年来看，今年国内智能手机的总体出货量开始出现下降，将对终端业务的增长形成挑战。ZTE 手机的功能亮点是语音控制和拍照，Nubia 品牌系列手机在国内销量和品牌认知度都很可观。

　　努比亚近期已经完成了运营公司名称的变更，由原来的“深圳中兴移动通信有限公司”正式更名为“努比亚技术有限公司”。这也宣布了努比亚即将迎来独立运营。此前，努比亚是由中兴移动组建的Nubia 团队独立运作，是作为中兴的电商独立运营品牌存在的，主要采用以线上商城为主、线下实体体验店为辅的组合式销售方式。7月21日，公司又推出了新旗舰AXON 天机，成为近期的最热机型，也显示了终端业务向高端突破的决心和行动。

　　未来，鉴于国内手机市场越发激烈的竞争格局，中兴通讯在国内市场对终端业务的定位是做差异化，保证国内市场不亏损、收入不大幅下滑。

　　2)海外市场：美国市场是中兴通讯在海外做的最好市场，预计今年手机销售将能实现30%以上的增长。目前中兴手机在美国的总体市场份额超过10%，排名取代LG，从第四上升到第三。预付费手机销量在美国市场排名第二，市场份额约20%。在美国市场，中兴通过手机赞助走进NBA，成为NBA 的战略合作伙伴。从一开始赞助火箭队，到现在赞助勇士队和太阳队，中兴的NBA 营销市场策略取得了明显成效。

　　在南美市场，中兴更多依靠运营商渠道，与当地主流运营商如AM(美洲移动)、Telefonica(西班牙电信)等的合作也越来越紧密。

　　中兴的智能手机业务起步较早，海外拓展早，相比于刚刚走出海外的国内其他厂家，已经建立了相对稳定的海外收入来源。

　　三、 运营商业务受益于投资加大1)受益于4G 大规模建设。

　　工信部2015年发布的“宽带中国2015专项行动意见”对4G 网络的建设提出了明确的要求：新建4G 基站超过60万个，4G 网络覆盖县城和发达乡镇。除了14年已经开始加大投资的中国移动，2015年初FDD-LTE 牌照的发放，也将促使中国联通和中国电信加大在4G 网络方面的投资。

　　2015年将是国内4G 网络建设的投资高峰期。中兴通讯作为国内最主要的4G 设备供应商之一，网络投资的增加将直接带来收入和利润的增长。

　　2)受益于光传输网络投资增加。

　　随着移动互联网用户迅速增加、资费不断降低、每用户数据需求的不断提升、4G 网络更高的带宽提供能力，都将对运营商的光传输网络形成巨大的压力。

　　国务院于2015年5月提出宽带提速降费指导意见，要求加快基础设施建设，大幅提高网络速率。2015-17年累计投资约1.13万亿元，其中2015年投资约4300亿元，相比14年有显著增加。中兴通讯凭借在光传输网络领域的优势，将直接受益于光传输网络建设投资的增加。

　　3)海外市场持续拓展。

　　凭借中国一路一带战略的支持(包括政治、外交和融资的支持，也是其相比很多同行业企业的优势)，将能够在新兴市场快速地进行拓展。在欧洲等传统优势市场，也有望继续扩大市场份额。

　　4)提升竞争优势。

　　诺基亚并购阿尔卡特朗讯，双方在无线等产品线有重叠，合并过程中的整合之痛，也可能会造成既有市场份额的丢失，对于中兴公司的市场拓展是有利的。

　　竞争对手的减少将能够有效提升公司的竞争优势，基于中兴公司领先的4G、5G、光传输等技术及产品以及在中国市场上展现的大规模建网的实力，公司有望在未来的全球竞争中处于更加有利的位置，实现运营商业务的持续稳定增长。

　　四、 总结及风险提示。

　　总结：给予“推荐”评级。我们预计，2015-2017年 EPS 分别为 0.97元、1.19元和 1.27元。公司向智慧城市、智能终端、无线充电等新业务的布局，运营商和消费者业务的持续稳健增长，未来将带动公司业绩和估值的双重提升，长期推荐。

　　风险提示：公司新业务领域开拓不达预期的风险；手机业务增长低于预期的风险。