券商:纺织服装行业价值配置观点不变 6股埋伏

　　罗莱家纺

　　罗莱家纺:家纺产品毛利提升,关注公司由家纺向家居转型

　　罗莱家纺 002293

　　研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2015-08-24

　　事件描述。

　　罗莱家纺公布2015年半年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为12.50亿元,同比增长12.38%;归属于上市公司股东的净利润为1.84亿元,同比增长16.78%;基本每股收益为0.26元/股,同比提高18.18%。

　　事件评论。

　　收入增长符合预期被芯类产品营收及毛利率提升显著。

　　2015年上半年,公司实现营业收入12.50亿元,同比增长12.38%,营业总成本为6.46亿元,同比增长5.20%;第二季度毛利率为49.01%,较去年同期上升3.85个百分点。公司采用多品牌运作策略,罗莱主品牌保持多年连续行业第一的地位,其他子品牌市场定位清晰,满足消费者多元化个性需求和对高品质生活方式的追求。在品类上不局限于传统的床上用品,还延伸至毛巾、浴巾、地垫、香氛、拖鞋、家居服等领域,丰富的品牌和品类结构将为公司业务持续增长提供有力保障。其中,标准套件类产品营业收入占比43.02%,毛利率为47.79%;被芯类产品营业收入占比37.50%,毛利率为50.04%;夏令用品营收为2990.96万元,同比上升198.36%,占总营业收入的2.4%。

　　财务费用减少、研发支出大幅增加,净利率略有提升。

　　报告期内,公司期间费用支出达4.01亿元,同比提升27.61%,销售费用、管理费用和财务费用同比分别提升22.44%、31.83%和-43.04%。受报告期内利息支出减少的影响,财务费用降幅明显。在劳动力成本提升、市场竞争加剧的背景下,公司积极变革新产品开发模式、加快技术攻关步伐,提升产品竞争力。2015年上半年,公司研发投入达0.44亿元,同比提高18.86%。受同期营收规模扩张影响,期间费用率仅小幅提升3.83个百分点;上半年实现净利率14.98%,同比小幅提升0.83个百分点。

　　存货规模受库存商品及委托加工物资增加而提高,应收账款占总资产比重有所提升。

　　截至报告期末,公司存货规模达6.10亿元,环比提高8.80%,其中二季度库存周转天数为189.64天,同比减少19.39%。报告期末,应收账款账面价值为2.21亿元,同比提高22.21%,占总资产比重为20.42%,较去年同期提高5.82个百分点。

　　维持“增持”评级。

　　在国内整体消费水平不高的情况下,定位中高端的罗莱品牌发展空间有限。公司在维持主品牌既有优势的同时,着力打造高性价比、平民化的乐优家品牌,通过推进业务转型实现业绩持续提升,以更好地迎合市场需求、获得更大市场份额。此外,由于家纺市场目前消费频率较低,短时间内市场销量很难有大幅提升。公司业务将由大家纺向购买频率更高、市场更加广阔的家居行业扩张,实施多品牌运作策略;通过信息管理体系建设,逐步掌握店铺零售信息,建立一套成熟的终端零售运营标准,提高了零售运营能力。公司为把握互联网以及智能家居改变传统家居产业的投资机会,在睡眠健康监测与咨询、大健康、智能家居、大数据方向进行战略布局,通过一系列产品整合,打造“卧室智能生态系统”。家纺龙头智能家居布局仍处于初创期,其催化效应将公司估值提高到新的水平,我们预计公司2015-2016年EPS为0.68元、0.78元,对应目前股价估为26倍、23倍。维持“增持”评级。