券商:纺织服装行业价值配置观点不变 6股埋伏

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　　美邦服饰:定增90亿布局互联网+,未来将涉足互联网金融领域

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　　研究机构：光大证券 分析师：李婕,唐爽爽 撰写日期：2015-07-13

　　公司公告非公开发行股票预案,募集资金不超过90亿

　　公司公告非公开发行股票预案,发行对象不超过10名,发行不超过10.87亿股,募集金额不超过90亿,发行价不低于8.28元,锁定期1年。 募集资金用于:(1)“智造”产业供应链平台构建25亿元;(2) O2O 全渠道平台构建60亿元;(3)互联网大数据云平台中心5亿元。公司预计以上项目的实施将在未来5年为公司带来年均300亿元以上的销售收入增长及年均39亿元以上的净利润增长。为供应链整合平台带动行业各端的共同发展,协助有资源需求的设计师品牌及小微服装企业成长,未来公司拟通过与第三方金融企业合作的方式涉足互联网金融行业。

　　募集项目主要用于互联网+及大数据建设

　　(1)“智造”产业供应链平台项目:构建开放式、生态型、社会化的服装供应链B2M/C2M 电子商务平台。由5个针对性模块化平台搭建而成, 一端聚集生产、面辅料、设计、货运等各类以生产为中心的上下游企业, 另一端引入品牌商、设计师品牌和个人消费者,平台通过智能化系统自动将品牌需求和专业能力、产能等最匹配的供应商进行链接,打造服装供应链的网上交易平台,推动服装工业柔性供应链体系的建立。依托于“智能制造”对生产工厂进行工业4.0创新升级,提升整个平台的小批量多批次订单、C2M 个性化定制的生产接单能力,帮助生产型服装企业向电商化转型。

　　将构建订单需求整合智能分配交易平台、产品技术质量服务支持平台、成衣服饰采购资源整合及产能管理平台、原辅材料资源平台、个性化订制平台,建设期3年。盈利模式为:平台基本服务费、向品牌商提供技术管理、质量支持、信息咨询等服务收取一定费用、C2M 订单收入等,预计5年年均收入23.81亿元,年均净利润10.49亿元。

　　(2)O2O 全渠道平台构建:构建线上线下全渠道营销及全球时尚品牌经营平台。借力“互联网+”商业模式创新,在全渠道领域打造开放性品牌组合、线上线下互动融合、体验-营销-服务-交付-售后端到端的全新业务体系,为各类个性化消费群体提供升级的深度购物体验与时尚生活服务。

　　体系建设包含6大项目:全球时尚品牌资源整合、全渠道物流支持系统建设、邦购平台转型发展、自有品牌传统渠道资源的转型、外部电商平台业务转型发展、“有范”时尚社交+购物平台-打造移动商业时代全新的商业模式。建设期2年,主要收入来源:零售收入,即线下实体店渠道、有范APP、邦购网及外渠电商的销售收入,预计五年年均收入284.66亿元, 年均净利润29.31亿元。 (3)互联网大数据云平台中心:是“智造”产业供应链平台与O2O 全渠道平台运作的基础设施,运用精准的用户需求数据驾驭两个平台,实现商流、物流、信息流、资金流的闭环运营。通过采集各类授权用户的数据信息,对数据信息进行整理和深度挖掘,建立时尚服装产业的数据库,为产业链各端以及新产品的开发设计提供数据基矗建设期2年。

　　定增意义:继续、全面推进互联网化转型发展。

　　公司从2012年将互联网化转型发展作为公司的重要长期战略,相继收回邦购、率先进行O2O 运作、推出有范APP。到目前公司初步实现了:(1)全流通O2O 平台运作能力;(2)公司15年1-5月电商增长110%,全年有望实现6亿;(3)邦购自15.4.22试运行以来已合作的全球时尚品牌超过160个;(4)有范APP15年5月推出以来,2.0版本已实现时尚社交+购物功能;(5)公司2014年成立了大数据和会员管理部门,14年会员总量逾1100万,较2013年末增加200%,目前每周新增会员超10万。

　　此次非公开发行的目的在于:(1)提高C2M 模式参与的广度,为服装消费者提供个性化定制服务,全面推进大众层面的“以需定产,量体裁衣”;(2)为品牌商和供应商提供交流协商平台,提高双方的效率;(3)通过海量品牌、商品资源的引入,从单一自有品牌业务向社会化品牌平台化业务转型;(4)打造移动商业时代全新的商业模式:“有范”时尚社交+购物平台;(5)搭建大数据平台,对用户信息进行整理与挖掘,为产业链各端以及新产品的开发设计提供数据基矗

　　互联网+转型日渐清晰,期待业绩改善。

　　公司自5.22停牌,期间大盘经历了系统性调整,公司7.2复牌后也经历了补跌,公司股价一度较最高位下跌41%。公司中报仍预计亏损,我们判断,公司在互联网转型战略上是坚决的,历史上数次领先在业内进行模式创新, 而模式调整期叠加行业调整期难免业绩阵痛。

　　目前公司直营系统已迎来改善,加盟仍在调整期,互联网+转型日渐清晰,未来有望涉足互联网金融打通产业; 公司持股首批5家民营银行之一、也是唯一一家在自贸区的民营银行华瑞银行15%股权,这也为互联网金融布局奠定了基矗除了业务模式上向互联网+转型,公司组织架构上也实行了合伙人制度,改善公司激励机制。维持15-17年EPS0.06、0.08、0.1元,考虑中报仍不乐观、目前估值偏高,维持“增持”评级。

　　风险提示:终端库存高企风险、转型不达预期风险。