钢铁板块阶段底部形成 9股反弹在即

　　宝钢股份：钢铁业务收入盈利下降，继续看好公司转型新业务

　　在整个钢铁行业整体价格水平继续下跌的大背景下，公司产品价格也难以独善其身。上半年钢价指数同比下降 23%，而公司产品价格同比下降 15%，显着低于行业水平。得益于公司自 2012 年伊始就开始持续推进一体两翼的转型战略，公司在行业中仍然保持业绩最优，同比保持持平。 我们认为当前的盈利结构不断优化，正是公司不断调整产品结构，转型多元化新业务的结果。 而未来行业改革和行业整合等多重进程只会对作为龙头的宝钢带来利好。 从当前情况来看，宝钢推行一体两翼转型的速度超过市场预期， 在当前市场恐慌性超跌的情况下，公司属于超跌的价值投资品种， 维持强烈推荐。

　　公司上半年实现合并利润总额 44.0 亿元，同期国内大中型会员钢企实现利润16.4 亿元， 公司经营业绩持续业内最优。 公司上半年营业收入 808 亿元，同比减少 17.2%，归属上市公司股东净利润 31.7 亿，同比增加 0.65%， 折合每股收益 0.19 元，符合我们的预期。

　　公司细分业务中，钢铁制造主营业务营业收入下降最多，同比下降 20.5%，而与之相辅的加工配送业务也出现较大程度下跌，同比下降 18.4%，但是公司调整产品生产结构，成本降幅更大。公司在钢铁领域的毛利率不降反升，充分体现了公司在该行业的先进管理水平。

　　而电商、信息科技和金融类业务今年表现较好。这也是公司筹划一体两翼战略的具体进展。 电商业务今年营业收入同比增加 27.1%，超过 77 亿元，而金融业务收入 3.2 亿，同比增加 5.9%，信息科技收入 16.1 亿元，同比增加 0.2%。钢铁业务收入出现明显下降，而其他业务收入出现明显增加，公司盈利水平基本保持不变，公司转型进程稳中有序地开展。

　　今年公司在转型和开展新业务方面收获颇多。(1) 湛江钢铁全面启动生产准备，预计今年 9 月份将会正式投产。 4 月矿石外轮首靠湛江钢铁主原料码头；6 月电厂 1#机组完成运行考核，进入商业发电模式， 2#机组首次并网成功； 7月炼焦 1B 焦炉顺利出焦； 1 号高炉拟于 9 月点火。 (2) 无取向硅钢取得比亚迪新能源汽车认证，并已获得批量订货，将替代进口材料用于制造新能源汽车驱动电机发力第三方电商平台。

　　(3) 与集团共同组建欧冶云商股份有限公司。上半年欧冶电商业务量 291 万吨，同比上升 63%。欧冶物流在全国范围内已具备全年仓储周转能力 5000 万吨，欧冶金融获银行授信 1627 亿元。 (4) 宝信软件“宝之云”独家荣获“2015 年度中国金服务-云计算领域最具影响力服务商”称号。助力上海“智慧消防”大数据平台，宝之云将在未来三年内全力支持消防物联网及大数据应用平台。 (5) 自主研发的新能源车分时租系统成功覆盖上海国际汽车城的 250 多辆新能源车。

　　公司一体两翼战略进展迅速， 钢铁电商和宝信软件两大平台进展迅速。 欧冶云商作为宝钢落实国家“互联网+”行动的商业创新，打造集钢铁电商第三方交易平台、现代物流与云仓储服务、金融服务、材料技术服务和大数据服务于一体生态圈。上半年，钢铁电商平台注册用户量达到 3.5 万家，挂货供应商超过 1100 家，单日挂货量超过 120 万吨；欧冶物流打造现代物流仓储管理体系，各类加盟、协议仓库近 200 家，联盟仓库覆盖 500 余家。欧冶金融同时拥有支付、典当、保理三大金融牌照，其中东方付通上半年实现第三方支付185 亿元。欧冶材料致力于建立从牌号到零件的产品技术规范化，推进超过 500 家贸易商加盟电商平台。

　　公司另一个上市平台宝信主营业务包括软件开发、系统集成、服务外包、智能交通和工程设计等软件服务业务， 主要客户群体集中在钢铁冶炼行业、智能交通、地铁和铁路系统建设、自来水系统设计等方面。未来的核心业务主要分三个方向：城市轨道交通智能化(包括地铁、轻轨、高铁的机电监控)、传统智能建筑设计以及基础市政地面工程智能化(如智慧酒店)，正是国家倡导的工业 4.0 的重点方向。而 2013年定增的募投项目 IDC 机柜业务发展突飞猛进，未来发展空间巨大，为公司未来的工业 4.0 规划打下硬件基础。

　　鉴于 IDC 业务在中国等发展中国家广阔的市场空间，宝信拟在罗泾打造亚洲最大的IDC 中心，将原有的宝钢罗泾主体厂房全部改造为 IDC 机房， 公司未来远景规划将做到 14 期， 届时所有的互联网龙头及运营公司都有望成为公司的客户。 2013 年募投项目宝之云 IDC 一期工程已经交付阿里租用， 2014 年已经产生收入近 7000 万，净利近 3000 万，今年已经完全步入正轨，未来将产生充裕而稳定的现金流。 IDC一期折算成标准的机柜为 4100 台(4.5 千瓦)，采用先进的水冷系统，之前预计的项目内部收益率(IRR)为 18.5%，含建设期的投资回收期 5.5 年，从当前情况来看，收益率有望超预期，一年收入 2.5-3 亿左右，净利率在 25%左右。 而 IDC 二期和三期工程正在筹建中，预计今年或明年初有望交付客户使用，目前潜在客户都是业内着名的运营公司和互联网公司。 而四期以后的厂房由于层高较高，未来的规模较之前将会有比较显着的提升，粗略估计，若按照 14 期，平均每期收入 4 个亿计算，则这一块有望给公司贡献超过 50 亿的收入，净利润超过 10 个亿。

　　我们预计公司 2015 年-2017 年每股收益为 0.41 元、 0.45 元和 0.47 元， 维持强烈推荐评级。

　　风险提示： 钢价超预期下跌。(招商证券)