钢铁板块阶段底部形成 9股反弹在即

　　西宁特钢：行业低迷致量价齐跌

　　事件描述

　　西宁特钢发布 2015 年中报，报告期内公司实现营业收入 23.71 亿元，同比下降 16.89%；营业成本 20.52 亿元，同比下降 12.88%；实现归属上市公司股东净利润为-2.36 亿元，实现 EPS 为-0.32 元， 去年同期 EPS 为-0.17 元。

　　其中， 2 季度公司实现营业收入 12.02 亿元，同比下降 21.17%， 1 季度同比增速为-11.98%；营业成本 10.63 亿元，同比下降 12.75%， 1 季度同比增速为-13.03%； 2 季度实现归属上市公司股东净利润-1.57 亿元， 去年同期-0.38亿元； 2 季度 EPS 为-0.21 元， 1 季度 EPS 为-0.11 元。

　　事件评论

　　行业低迷致量价齐跌，上半年亏损扩大： 主要受制于行业低迷导致的量价齐跌，公司上半年收入同比下降 16.89%，综合毛利率同比减少 3.98 个百分点，业绩亏损同比扩大： 1) 受制行业景气不足， 上半年公司钢材产量同比下降3.39%，需求低迷叠加公司特钢产品并无特色导致产品价格跌幅较大，量价齐跌下公司收入占比最大的钢材业务收入同比下降 24.58%，毛利率同比下滑 1.31 个百分点，成为上半年业绩的主要制约因素； 2) 中游钢铁需求低迷将直接影响到上游的煤炭和铁矿石，受此影响，公司收入占比较大的焦炭和铁精粉同样遭遇量价齐跌困境； 3) 虽然收购西钢置业公司后带来上半年地产板块收入同比增长 714.69%，但由于收入占比较小对公司整体业绩提升幅度有限； 4) 虽然公司三项费用以及资产减值损失同比有所减少，但仍难以扭转业绩亏损局面。

　　毛利率下降， 3 季度亏损同比扩大： 同比方面， 同样受制于行业低迷， 2 季度收入同比下降 21.17%，毛利率同比下滑 8.54 个百分点，最终 2 季度亏损同比扩大。

　　特钢主业结构升级， 受益于“一带一路”：未来公司主业看点，一方面在于技改工程完工后带来产品结构升级，另一方面，地处“一带一路”重要地段的区域优势，将有助于公司业绩回暖。 主业之外，公司收购房地产业务等开展多元化经营，将一定程度上缓解公司目前钢铁业务颓势。

　　预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别 0.00 元和 0.04 元，维持“增持”评级。(长江证券)

　　酒钢宏兴：受制于钢铁产业低迷

　　事件描述

　　酒钢宏兴发布2015 年中报，报告期内公司实现营业收入337.87 亿元，同比下降37.99%；营业成本324.55 亿元，同比下降36.89%；实现归属母公司净利润为-15.34 亿元，去年同期亏损3.22 亿元；实现EPS 为-0.24 元。其中，2 季度公司实现营业收入147.66 亿元，同比下降47.76%，1 季度同比增速为-27.47%；营业成本147.08 亿元，同比下降44.19%，1 季度同比增速为-29.21%；2 季度实现归属母公司净利润-11.68 亿元，去年同期为1.06亿元；2 季度实现EPS 为-0.186 元，1 季度EPS 为-0.058 元。

　　事件评论受制于矿石、钢铁行业低迷，上半年亏损较大：公司自身具500 万吨精矿产能，长材产能占比约为50%，板材占比约为35%。受制于矿石、钢铁行业低迷，公司上半年钢材产量同比下降22.51%(或有停产检修，有待进一步确认)，叠加钢价跌幅较大，上半年公司收入同比下降37.99%，毛利率减少1.68 个百分点，最终导致公司上半年亏损较大。分品种看，化产和动力产品收入和毛利率虽有提升但占比较小，而收入占比最大的钢坯虽然收入下降29.18%，但毛利率自去年起始终为0(或源于公司自有矿石成本相对较高)，对业绩并无实质影响，此外，钢铁主要产品中板材、线材、棒材、卷板和不锈钢收入和毛利率均出现大幅下降，拖累了公司业绩。

　　综合来看，行业低迷之下，收入及毛利率同比降幅较大是公司上半年亏损扩大的主要原因，虽然上半年三项费用减少2.22 亿元也无济于事。收入与毛利率均降幅较大，2 季度亏损加剧：同样受制于行业低迷，2 季度公司收入同比降幅达47.76%，环比降幅达22.37%，毛利率降至0.39%，最终成为导致2 季度亏损的主要原因。

　　期待“一带一路”为公司业绩贡献增量：总体而言，公司盈利改善仍然受困于行业景气不足，后续业绩实质性改善依赖于行业整体需求持续回暖。而“一带一路”规划的落实，使得公司地处丝绸之路沿线的区位优势得以显现，将有望加速公司业绩复苏。预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.00 元和0.01 元，维持“增持”评级。(长江证券)