北京环球主题公园及度假区项目举行签约 受益股一览

　　华业资本:房地产结算收入大增，完成捷尔医疗收购

　　2015年1-6月，华业资本实现营业收入31.59亿元，同比上升284.6%；归母净利润4.47亿元，同比上升226.5%，每股收益0.31元；含税毛利率和净利率分别为26.4%和14.2%。公司房地产结算收入大增主要由于深圳项目实现结算，通州项目受益副中心定位销售顺畅，并可保障明年结算资源。同时，公司上半年完成对捷尔医疗收购，下半年医药流通和医疗服务业务将正式并表，而公司与重庆医科大学合建的重医三院正在加紧建设中，公司远期在医疗健康产业上下游产业链的持续投资更值得期待。我们维持公司2015-17年每股收益预测分别为0.65元、0.80元、0.96元，我们采用分部估值法，调整公司目标价为18.68元，重申公司买入评级。

　　支撑评级的要点

　　房地产结算收入大增289%，全年业绩高增长确定。公司上半年房地产业务共完成结算面积约13.68万平方米，实现商品房销售收入31.30亿元，较上年同期增加288.66%，主要由于深圳玫瑰等项目完成竣工结算。而公司北京东方玫瑰项目受益于通州地位提升，销售屡创佳绩，单日认购额数次破亿，基本完成年度销售任务，可充分保障明年结算资源。

　　医疗供应链金融迅速放量，合计收购应收账款30亿元。子公司西藏华烁凭借公司拥有的医疗资源优势，截至今年8月共计收购三甲医院应收账款债权30.5亿元，完成董事会授权50亿投资额度的六成。未来公司可以采取持有应收账款到期的方式获得差额收益，也可将应收账款转让给其他金融机构，在获得部分收益的同时加快资金回笼。

　　正式完成捷尔医疗全资收购，重医三院建设进展顺利。公司于6月18日完成对捷尔医疗的全资收购和股权变更，下半年将顺利实现并表。捷尔医疗拥有优质的医疗行业资产:四家医疗中心已进入成熟期，而医药流通业务可为公司拓宽医疗产业供应和销售渠道，同时，捷尔医疗与重庆医科大学投资共建的重医三院项目目前进展顺利，16年开业后将是渝北区唯一三甲综合医院，而公司远期并购布局医疗全产业链也看点十足。

　　设立2亿员工持股计划，实现多方利益绑定。公司以1:1的杠杆比例和2亿元的总资金规模设立员工持股计划方案，将通过二级市场购买公司股票实现股东、公司和员工利益的绑定。员工持股计划将有助于公司进一步完善治理结构，健全公司长期、有效的激励约束机制。

　　评级面临的主要风险

　　重医三院建设期延长；医疗项目投资进展缓慢。

　　估值

　　我们维持公司2015-17年每股收益预测分别为0.65元、0.80元、0.96元，我们采用分部估值法，目标价由29.27元下调为18.68元，重申公司买入评级。