钢铁：短期博弈行情凸显 荐11股

　　报告要点

　　钢价上涨是基建加码触发股价行情的前提

　　作为钢铁主要消费领域之一,近日基建加码能否带动板块股价上涨被市场所广泛关注。数据显示,2004年以来相对明显的9次基建投资加码阶段,钢铁板块5次上涨(其中4次获得相对收益)、4次下跌,均与钢价涨跌表现同步,由此不难推断基本面好转应是基建投资加码刺激钢铁板块股价行情的必要条件。

　　外生基建逆周期对冲,地产投资主导需求

　　基建投资作为政府主导的外生性经济变量,本身仅为调节需求、平抑经济的财政政策手段,具有明显的逆周期性。由此决定了基建投资虽能短期改变需求运行节奏,但并不能改变中长期宏观经济内生增长趋势,自身体量较大且辐射效应显著的房地产投资才是经济下行阶段驱动需求回暖的核心因素。钢价也表现出与地产投资走势同步而与基建投资背离的现象。当基建投资上行至一定区间后,地产投资开始触底回升,才是过去几轮基建加码导致钢价最终出现上涨的核心原因。这有可能是周期自然运行的结果,基建加码与地产回暖之间是否有因果关系还需要进一步研究才可以得出相对稳定的结论。

　　回首本轮:基建掣肘,地产回暖压力犹存

　　且不论当前基建投资面临转型目标及资金受限等束缚,本轮基建加码外生性对冲手段的本质与之前并无两异。因此,需求企稳、钢价回暖的关键并不在基建投资本身,而仍取决于地产投资。不过,受人口红利消退及当前高库存等因素压制,地产“销售-新开工-拿地-投资”的传导链条并不顺畅:虽然连续近10个月回暖的销售增速于8月已至14.72%,但新开工同比增速8月仅为-16.71%,房企土地购置面积增速“七上八下”、年初至今仅为-30%左右,投资8月则重回负增长。综合来看,由于地产投资踟蹰不前,指望基建投资加码独立托底经济难度较大,钢铁基本面实质性好转仍需紧盯地产投资动向。

　　投资建议:适当参与博弈,中期维持转型

　　虽然指望本轮基建加码带来钢铁行业基本面实质性触底,股价出现确定性收益概率并不高,但历史规律显示,基建投资加码仍能较大概率带来博弈性机会,只是行情能否延续取决于地产投资后续是否配合。因此,建议适当参与阶段性博弈行情,综合考虑品种结构、转型及股息率等因素,推荐凌钢股份、八一钢铁、方大特钢。短期博弈行情的出现,并不能改变我们对于板块当期中期投资逻辑的判断。结合中期板块受制于目前高估值仍以转型为主导风格考虑,建议还短期关注低PB鞍钢、宝钢、太钢、华菱及电商概念欧浦智网,长期值得关注的还有主业高增长且具转型基础的玉龙股份、四方达、中钢国际。(长江证券)