嘉能可锌产量削减1/3 六股分享饕餮大餐

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　　盛屯矿业:三足鼎立,业务协同发展

　　盛屯矿业 600711

　　研究机构：山西证券 分析师：郭瑞 撰写日期：2015-09-01

　　有色金属业务方面,公司目前控股及参股的矿业公司有6家,分别为三富矿业(38%)、鑫盛矿业(80%)、银鑫矿业(100%)、风驰矿业(89.35%)、埃玛矿业(100%)、华金矿业(100%),其中三富矿业仅拥有采矿权,其余矿业公司则同时拥有采矿权和探矿权。公司在探矿力度加码,资源储量有望进一步增长。矿山扩建也同步进行,未来采选能力将进一步提高。

　　保理业务方面,我国有色金属冶炼及加工行业应收账款净额巨大,中小企业通过银行融资的渠道现阶段存在一定障碍,而公司由于自身在金属矿采选业、贸易业方面的专业优势及完善的风控体系,能够在众多有融资需求的企业中筛选出资质较好、还款能力较强的标的,有色金属保理业务市场空间巨大。

　　融资租赁有利于缓解中小型企业融资难融资贵的问题,对拉动企业设备投资,带动产业升级具有非常重要的作用,预计未来在政策支持下将有非常大的发展空间。

　　三主业协同发展。公司通过有色金属矿采选业、贸易业为金属金融服务业工作的开展积累丰富的经验,金融服务业反过来促进实体业务的发展,三业务相互合作,大幅提升了经营效率。

　　估值及投资建议:在传统有色金属采选业务及综合贸易业务稳步发展、金属金融服务业务增速逐年提高的假设下,我们测算公司2015年-2017年的EPS分别为0.14元、0.19元、0.26元,不考虑本次定增对应的PE分别为50.05倍、37.28倍、27.51倍。公司2014年开始涉足毛利率较高的金属金融行业,客户量逐步扩张;有色金属业务未来有望在资源储量增加及采选能力提高的条件下稳定发展。公司有望形成三业务稳定发展的局面,抗风险能力将增强。给予“增持”评级。