嘉能可锌产量削减1/3 六股分享饕餮大餐

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　　驰宏锌锗:增发落锤,放眼北疆

　　驰宏锌锗 600497

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆,陈子坤 撰写日期：2015-09-09

　　增发方案落定,今日复牌

　　2015年9月8日,公司发行股份收购资产并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会有条件通过。增发草案中,公司将以26.17亿元收购荣达矿业49%股权,交易对价的76.5%以发行股份方式支付,其余23.5%以现金方式支付。收购完成后荣达矿业将成为驰宏锌锗全资子公司;公司还将募集不超过25.84亿元的配套融资金额。公司股票自2015年9月9日复牌。

　　半年报不及预期,锌价上涨有望支撑业绩

　　2015年上半年公司营收105.2亿元,同比增长13%,归属于上市公司股东净利润6518万元,同比下降31%;扣非后净利润6538万元,同比增长13%。公司业绩不及预期是因为荣达矿业受气候因素影响产量降低,利润贡献有限;而铅、银产品价格同比下滑,使公司经营业绩受损。从上半年工业金属价格变动来看,锌价较去年同比增长4%,有望保持上涨态势,将对公司业绩形成支撑。

　　收购荣达矿业,自产铅锌矿增加6.5万吨/年

　　收购荣达矿业股权完成后,荣达矿业将成为公司全资子公司。荣达矿业储量:铜4.3万吨,铅75.0万吨,锌89.9万吨。2012-2014年铅锌精矿产量分别为6.8、3.6、4.7万吨,其中2014年产锌精矿2.6万吨,铅精矿2.1万吨,铜精矿0.02万吨。项目达产后年生产规模100万吨,年产铅锌精矿约6.5万吨金属量,还将进一步完成扩产项目。未来将为呼伦 贝尔20万吨铅锌冶炼项目提供原料。

　　给予“买入”评级

　　预计2015-2017年EPS分别为0.17、0.25和0.37元,对应PE分别为49、33和22倍。给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　铅锌价格变动风险,产量投放不达预期风险