上海支持临港科创打造智能制造中心 潜伏4只个股

　　中华企业：外地项目拖累业绩，存在改革预期

　　事件评论

　　沪外项目持续低迷。公司本期营收保持正增长，但净利润增速大幅下滑，主要原因在于：1、谷水湾等低价项目结算占比增加，毛利水平下降；2、江阴市场低迷，公司将当地两项目计提了大幅减值损失。从销售情况看，虽然公司外地项目表现低迷，但公司上半年经营现金流入大幅增长，预收款项增多，在市场和政策好转的大环境下，公司整体的经营情况在稳步改善。预计下半年结算结构和结算量将有一定改观，全年业绩有望实现扭亏为盈。

　　负债水平有所上升。 由于业务扩张，以及计提减值准备导致净资产减少，公司本期负债水平水平有所上升，期末扣除预收的真实负债率上升至81%。同时货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例为0.47。但公司上半年推出了16 亿元中票方案，并将公司债募资额上调至50 亿元，未来条件允许，不排除推出再融资方案的可能。公司融资手段多元，财务水平仍将保持稳健。

　　存在改革预期。金丰投资被绿地借壳以后，公司已经成为上海地产集团旗下的唯一一家上市房企。在上海国企改革的大背景下，上地集团内部地产资源的整合预期日益加强。公司作为上地旗下仅有的上市平台，很可能在国企改革和集团内部资源整合的过程中被赋予更多权重。

　　发展潜力大，期待新变化。公司近年来对内部资源进行了系统的整合处置，一方面加码古北、徐汇等优质地块的开发投资，一方面有计划的处置了非核心地块。同时设立股权投资基金，通过汇锦基金加强地产基金运作，并积极寻找新的利润增长点。虽然近期公司面临着沪外市场低迷的困扰，但依托大股东的雄厚资源，以及在上海市场的优势，公司未来的发展潜力值得期待。

　　维持买入评级。我们预计公司15、16 年EPS 分别为0.13 和0.2 元/股，对应当前股价的PE 分别为61 和38.96 倍，维持买入评级。(长江证券)

　　上海电气：投资收益形成有力支撑

　　2015 上半年业绩符合预期

　　2015 上半年，公司收入同比增长 0.4%至 362 亿元，净利润同比增长 3.1%至 13.36 亿元， 占我们此前全年预测的 51.4% (2013年实际占比 59.3%，2014 年实际占比 50.7%)。剔除非经营性项目，核心盈利同比下滑 34.5%至 6.08 亿元，好于东方电气(同比下滑 80%)，主要得益于业务多元化。

　　2015 上半年业绩符合预期，主要受到投资收益的有力支撑(同比增长 106%，主要来源于资产处置收益)。而营业利润实际同比下滑 8%至 23 亿元，主要由于火电装备毛利率下滑。

　　发展趋势

　　公司管理层预计， 火电装备板块毛利率未来 2~3 年存在继续下行风险，因为竞争激烈导致这几年交付的订单售价较低。2015 上半年，公司火电板块毛利率下滑约 5 百分点(东方电气下滑 6.1 百分点，哈尔滨电气下滑 0.7 百分点)，反映这是行业普遍特点。核电设备新订单可能出现延迟，主要由于相关技术路线选择未确定。上海电气与东方电气核电设备新订单上半年均出现同比下滑(上海电气下滑 46%，东方电气下滑 30%)，主要因为很多今年开始招标的项目(如漳州项目、沧州项目、惠州项目以及宁德 5& 6 号机组项目)由于对华龙一号和 AP1000 技术难以取舍，所以还未确定订单。因此，核电板块的恢复可能要低于预期。

　　盈利预测调整

　　下调 2015/16 年每股盈利预测 17%/24%至 0.16/0.15 元，以反映利润率与前景恶化以及一次性损益项目。

　　估值与建议

　　维持上海电气 H 股“推荐”评级，维持上海电气 A 股“中性”评级；H 股目标价从 10.50 港元下调 51%至 5.16 港元，基于 1.5 倍2016 年市净率； A 股目标价从 18.67 元下调 46%至 10.10 元，基于 3.5 倍 2016 年市净率。A 股和 H 股股价已经分别从高点回调56%和 53%，以上负面因素相信已在股价中有所反映，因此下行空间有限。

　　风险

　　招标价格下滑；核事故；AP1000 技术本地化进度慢于预期；项目审批延迟。(中金公司)