能源十三五规划成重中之重 7大细分板块龙头股或崛起

　　中国核电：田湾5、6号机组开工在即，带来业绩提升空间

　　中核田湾核电5、6号机组有望年底开工

　　根据中国核工业华兴建设有限公司官网公布的信息，其田湾核电项目组日前正式重启5、6号机组的施工准备工作，目前暂定的FCD(第一罐混凝土浇筑日期)为2015年11月30日。该项目由中国核电、中电投以及江苏国信分别按50%/30%/20%的出资比例建设，规划规模200万千瓦(2*100)。项目于2009年获得国家发改委路条，原计划2011年初开工，后因2011年3月日本福岛核事故而无限期拖延。

　　核电重启信号明确，更多新项目可期

　　今年3月红沿河5、6号机组获批建设，拉开了核电审批重启的序幕，我们认为此次田湾5、6号机组重启建设更加明确了国家重启核电建设的信号。我们预计，作为占据国内最大市场份额的中国核电将在新一轮核电建设中有更多新项目陆续获批。其中，公司福清5、6号机组已于2015年4月获得发改委批准，我们预计将在今年年底前开工建设。

　　当前业绩预测未计入新机组影响，每新增200万千瓦年收入贡献超50亿元

　　考虑到第二代压水堆核电站5-7年的建设周期，我们测算田湾项目如果能在今年年底前开工建设，将最快从2020年开始每年为中国核电带来超过50亿元的收入贡献。基于中国核电目前已开工的项目，我们预计到2020年公司装机容量将达到1,920万千瓦。我们目前对于中国核电的盈利预测中并未计入田湾5、6号机组带来的潜在贡献。根据我们的敏感性分析，公司每新增200万千瓦装机，对其2020年之后的净利润影响将超过+9%。

　　估值：新项目提升长期增长空间；“买入”评级

　　我们对公司2015/16/17年的EPS预测为0.26/0.28/0.33元，我们的目标价为10.0元，基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设为5.9%)得出。我们认为中国核电将持续受益于新项目的开工和投产。(瑞银证券)

　　金风科技：三季报业绩亮眼，全年业绩有望创新高

　　结论与建议：

　　公司今日发布15Q3报告，实现收入185.44亿元(YOY+74.61%)，实现净利润 20.05 亿元 (YOY+76.4%) . 单季度看 ， 公司 3Q 实现收入 91.15 亿元(YOY+48.22%)，实现净利润8.62亿元(YOY-0.21%). 报告期间业绩符合公司半年报净利增50%-100%的预期，首先因为我国风电行业稳步发展，风电开发商加大投资力度； 其次受上网电价预期调整影响，去年下半年抢装现象持续；再次旺盛的市场需求，直接带动公司销售量和EPC业务的快速增长。 随着正式进入运营阶段的风电容量增加，本期实现发电量较去年同期增长明显。 展望未来，我国作为世界最大的能源生产国和消费国，近年来新能源在我国发展十分迅速，“十三五”规划新能源目标上调基本确定，风力发电有望达到2.5亿-2.8亿千瓦，公司作为行业绝对领导者， 盈利有望持续高增长。

　　公司预计15年净利润同比增加50-100%，业绩再度惊艳。 我们预计公司15、16年分别实现营收331.25亿元(YOY+87.57%)、 491.56亿元(YOY+48.4%)，实现实现净利润33.85亿元(YOY+85.05%)、 45.11亿元(YOY+33.22%)， EPS1.24、 1.65元，当前A股价对应15、 16年动态PE 为13X、 10X，公司作为最具竞争力的风电全生命开发企业投资价值凸显，维持“买入”建议； H股股价对应15、 16年动态PE 11X、 8X，同样给予“买入”建议。

　　业绩大幅增长，未来有望持续增长态势： 业绩大幅增长主要是由于我国风电行业稳步发展，风电开发商加大投资力度，旺盛的市场需求，直接带动公司销售量和 EPC 业务的快速增长。 财务指标看公司单季净利微跌0.21 主要是受 14 年三季度净利因确认 4.26 亿元投资收益导致基数较高影响，公司 15Q1-3 综合毛利率 27.95%，同比下降 1.17pct，费用率看，1515Q1-3 综合费用率 15.57%，同比下降 4.82pct，主要由于公司费用控制能力强，预计后期费用率有望在此基础上保持平稳。 公司全年风机装机有望超过 25GW，受益于风电行业持续稳步发展，行业投资不断加大，同时受上网电价预期影响，市场出现抢装现象，市场的旺盛需求，带动公司销售高速增长，未来营收有望持续增长态势。

　　行业规模扩大，政策利好不断： 近期( 15.428)国家能源局公布第五批核准计划共计 3400 万千瓦，为前历次最高核准容量(前四次分别为：2683、 2528、 2797、 2760 万千瓦)，市场预期“ 十三五” 风力发电有望达到 2.5 亿-2.8 亿千瓦。 目前国家出台多项政策促进风电幷网消纳，确保风电等清洁能源优先上网和全额收购，利好政策出台缓解不断增长的装机容量给风电消纳带来持续压力，提高风电消纳能力保障清洁能源高效利用。在风电管理上继续减政放权，调动地方政府和企业发展风电的积极性，激发市场活力、促进风电产业健康发展。政府择优补贴，通过财政资金支持促进可再生能源技术创新。

　　行业份额持续第一，在手订单丰富： 截至 2015 年 9 月 30 日，公司待执行总量 7327.5MW，中标未签订单总量为 3993MW，订单合计为 11320.5MW。随着行业规模持续扩大，作为行业龙头，公司市场份额有望持续扩大，未来业绩增长有保障。

　　盈利预测： 我们预计公司 15、 16 年分别实现营收 331.25 亿元(YOY+87.57%)、 491.56 亿元(YOY+48.4%)，实现实现净利润 33.85 亿元(YOY+85.05%)、 45.11 亿元(YOY+33.22%)， EPS1.24、 1.65 元，当前 A股价对应 15、 16 年动态 PE 为 13X、 10X，公司作为最具竞争力的风电全生命开发企业投资价值凸显，维持“买入”建议； H 股股价对应 15、 16年动态 PE 11X、 8X，同样给予“买入”建议。