国企改革持续发力 央企并购大潮涌动(附股)

　　风帆股份:打造船舶动力平台，新能源电池业务锦上添花

　　1.事件

　　公司前三季度实现营业收入43.50亿元，同比增长0.01%；归属于母公司所有者的净利润1.47亿元，同比增长19.70%；扣非后净利润1.47亿元，同比增长34.27%。基本EPS为0.28元/股。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)业绩符合预期，主业盈利能力显著提升

　　公司前三季度营收同比持平，但归属净利润增长19.70%，扣非后净利润更是增长34.27%；公司综合毛利率和ROE水平分别同比增加近1%，显示其主业盈利能力有明显提升。公司在新能源电池布局较早，主营的电池业务中，AGM电池具有寿命长、节能减排效果明显的优势，适用于混合动力车辆。我们认为随着新能源电池行业的启动，公司未来几年将步入高成长阶段。

　　(二)船舶动力平台整合开启，受益于海军大发展

　　公司近期发布非公开发行预案，继航空发动机平台落地之后，船舶动力平台的初步整合方案也宣告完成。

　　此次收购交易，公司将整合中船重工集团几乎全部的动力相关资产，涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力，基本实现了集团动力板块的整体上市。虽然当前民船行业萎靡不振，但随着海洋强国战略的提出，有效的保护海洋、管控海洋都需要强大的海军力量做后盾。

　　军船行业的高景气度或将持续。因此，公司未来将显著受益于海军装备的大发展。此外，根据GLOBALFIREPOWER统计数据，中国拥有约600余艘各类舰艇，多于美国的470余艘，但在总吨位和战斗力上还远不及后者。海军现代化程度亟待增强，动力系统尤为关键，未来不排除有专项资金支持的可能。

　　3.投资建议

　　我们看好公司新能源电池和未来军民用船舶动力业务的发展前景，预计未来几年有望实现20%-30%的复合增速。若本次收购交易顺利完成，预计公司2015至2017年的备考净利润约为10.87亿(+20%)、14.13亿(+30%)和17.66亿(+25%)，以备考股本18.44亿股计算，预计公司2015至2017年的备考EPS分别为0.60元、0.77元和0.96元，当前股价38.93元对应市盈率约65x、50x和41x，维持推荐评级。