国企改革持续发力 央企并购大潮涌动(附股)

　　中国重工:军贸、海工船订单大增

　　中报业绩大幅下滑

　　上半年，公司实现营业收入273.95亿元、同比增长7.74%，实现净利润1.82亿元、同比大降85.94%，摊薄每股收益0.01元，公司业绩低于预期。在收入增长的情况下，净利润却出现大幅下降，主要是由于毛利率下滑、期间费用率提升等原因。

　　毛利率大幅下降

　　上半年，公司毛利率6.61%、同比下降5.65个百分点；四大主营毛利率全部下降，其中船舶造修毛利率4.66%、下降9.17个百分点、幅度最大。上半年毛利率大降主要是由于:2012-2014年低价订单陆续交付，原材料人工成本刚性上升，完工交付下降、产能利用不足等。同时，由于职工薪酬和研发费用增加，上半年管理费用增长11.21%，期间费用率8.21%、同比提升0.61个百分点。

　　军贸、海工船订单大增

　　上半年，公司承接订单金额585.49亿元、同比增长18.26%；但除了军工军贸和海洋经济订单大幅增长外，船舶造修、舰船装备和能源交通装备订单都不同程度下滑。其中军工军贸和海洋经济订单333.49亿元、增长115.11%，主要有出口巴基斯坦常规元级潜艇订单8艘、海工辅助船15艘、海洋工程平台2座、重型浮船坞1座等；船舶造修订单97.65亿元、下降18.49%，其中承接新船订单39艘、318.4万载重吨，同比下降59.6%。

　　风帆停牌加快科研院所资产注入

　　5月28日，风帆股份停牌，拟打造为七大动力平台，将中国重工旗下船用低速、中速柴油机和集团科研院所相关动力资产注入风帆股份。我们预计，风帆重大资产重组加快了其他科研院所资产注入中国重工的预期；和海军密切相关的科研院所如701、719等、核潜艇总装、海洋工程装备等军民资产将陆续注入中国重工。

　　先整后合，双重机遇

　　领导变更后，预计北船整体上市的方案有变，从“一大一小”到“分业务板块”；虽然科研院所资产证券化有分流，看好体系外收购和未来南北船整合的主导地位。预计南北船合并会以分业务板块、合并同类项的方式进行。暂维持20元目标价和买入评级。