券商板块迎来配置良机 七股望再现现独立行情

　　国信证券

　　国信证券:经纪、投行业务排名靠前,ROE水平领先行业

　　国信证券 002736

　　研究机构：申万宏源 分析师：胡翔 撰写日期：2015-08-27

　　投资要点

　　2015年上半年公司实现营业收入174.72亿元,同比增长306.9%;实现归属于母公司股东的净利润90.22亿元,同比增长492%;公司总资产规模达3480.47亿,较年初增长115.71%;净资产规模为454.71亿,较年初增长38.71%;负债规模为3025.71亿,较年初增长135.34%;上半年公司加权平均ROE为24.27%,同比增加17.07个百分点。

　　传统业务表现突出,经纪业务收入占比最大,投行业务排名行业前列。2015年上半年市场成交量爆发式增长,公司经纪业务收入也大幅增长,同比增幅达466%,收入占比达54.4%,同比增长15.3个百分点;上半年公司股基交易佣金率为0.074%,高于行业平均股基交易佣金率0.054%,虽然公司佣金率较高,且营业网点数少于同等规模的券商,但在公司打造精品营业部的战略下,凭借提供高质量的服务,公司的手续费收入排名行业第一,市场份额为5.78%。投行业务方面,公司继续保持领先优势,上半年公司股票承销家数29家,较上年增长118.86%,市场份额为7.18%,行业排名第一;承销金额201.08亿元,较上年增长9.57%,市场份额4.45%,行业排名第五。

　　各项信用业务发展齐头并进。上半年公司融资融券利息收入为35.9亿元,同比增长408.4%,6月末融资融券余额为1053亿元,较年初增长111%。股票质押式回购利息收入为8.71亿,同比增长217%,6月末股票质押回购规模为263.27亿元,较年初增长70.56%。

　　公司杠杆水平略低于行业,ROE水平远高于行业。2015年上半年公司剔除客户保证金后的杠杆水平为3.51倍,略低于行业的平均水平3.74倍。2015年上半年摊薄ROE为19.8%,高于行业平均水平11.8%,近8个百分点,主要是由于公司在传统高ROE的渠道类业务方面均在行业排名靠前。

　　继续推进“大经纪”业务业务战略,深耕存量客户资源。2015年上半年公司继续推进“大经纪”业务战略布局,深入挖掘存量客户潜在需求,为与公司其他业务的联动奠定基础,实现“大经纪”、“大投行”、“大资管”格局。维持“买入”评级,不调整盈利预测,预计2015-2017年EPS为1.50元、1.20元和1.45元,对应最新收盘价的PE分别为11倍、14倍和11倍。