券商板块迎来配置良机 七股望再现现独立行情

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　　国元证券:业绩增速符合预期,员工持股和定增方案是看点

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　　研究机构：申万宏源 分析师：胡翔 撰写日期：2015-10-30

　　公司Q3归母净利润同比增4.18%,Q1-Q3归母净利润同比增1.4倍,符合预期:Q3公司实现营收9.5亿,同比增长19.2%,环比下滑56%,实现归母净利润3.5亿,同比增4.2%,环比下滑70%;Q1-Q3公司实现营收45.7亿,同比增1.1倍,实现归母净利润22.4亿,同比增1.4倍。基本符合预期。

　　Q3市场趋势向下是净利润单季环比下滑的根本原因。三季度上证综指经历两轮巨幅下滑,市场日均交易量环比下滑40.2%,两融规模下滑至9067亿,环比下滑50%左右,自营、经纪和信用业务等支柱业务都受到较大影响,受此影响,公司自营、经纪环比下滑82%、47%,净利息收入下滑62%(主要是信用业务规模萎缩造成),以上是公司净利润环比下滑的三大核心因素。

　　公司经营风格稳健,未来的业绩增速或处于行业领先。现在来看,自营是券商业绩弹性的决定因素。公司自营配置的两点决定了公司可能会优于行业平均:一是公司权益自营的占比较小,;二是公司是上市券商中为数不多的第二波才参与救市(第一波是3800点左右参与救市,第二波是3400点左右)。

　　积极推动员工持股计划,利于公司长期发展:公司9月份公布了员工持股方案,我们认为,员工持股的最终目前是实现股权激励,这将极大提高公司对核心骨干人才的吸附力,提升公司经营效率和决策效率的有效性,利于公司长期发展。

　　投资建议:公司成为这一波券商股上涨的龙头,进一步应证了我们八月国元深度报告的逻辑和观点,我们再次重申国元证券的3点核心逻辑:1、经营稳健,在波动市场中,公司业绩增长的持续性有保证;2、在员工持股的探索方面走在行业前列,未来或有重大突破;3、16.3元以下的回购安排确定了公司较高的安全边际,同时30.14元的定增若能完成,会进一步助力公司的长期发展。综上所述,我们坚持之前的判断,不调整盈利预测,预计公司2015年-2017年EPS分别为1.34元、1.21元和1.38元,对应PE为17、18和16倍,维持买入评级。