券商板块迎来配置良机 七股望再现现独立行情

　　广发证券

　　广发证券:经纪份额稳步提升,前三季度归母净利增242%

　　广发证券 000776

　　研究机构：方正证券 分析师：林喜鹏 撰写日期：2015-11-02

　　【15年前三季度业绩概述】

　　广发证券15年前三季度收入263.5亿,同比增长225%;归属母公司净利润103.9亿,同比增长242%;净资产733亿,比14年底增长85%;总资产4059亿,比14年底增长69%。15年前三季度EPS1.51元,BVPS9.6元。

　　【各项业务发展情况】:

　　经纪业务市场份额稳步提升,收入同比增296%:公司股基交易市场份额稳步提升,15年前三季度达到4.82%;佣金率万分之5.5,比去年全年下降26.4%;经纪业务收入111.3亿元,同比增长296%。

　　定增项目65单,投行业务收入同比下降4%:15年前三季度公司投行业务收入11.5亿元,同比下降4%。股权融资方面,A股主承销12单IPO,共计38.6亿元,同比下降35%;定向增发项目65单,共计115.5亿元,同比增23%。承销公司债、企业债和可转债16单,总计152亿元,同比下降52%。

　　归功于自营规模的扩大和收益率的提升,自营业务同比增224%:15年前三季度自营业务收入84.7亿,同比增长224%,前三季年化收益率为11.2%,去年同期为7.3%。其中三季度自营业务收入17亿元。

　　资管收入同比增长351%:15年前三季度资产管理业务收入23.4亿,同比增长351%。

　　两融市占率有所下降,股权质押规模持续增长,利息净收入同比增长201%:公司两融业务规模9月底546.3亿元,比去年底下降15.1%;然而公司6月底两融余额为1389亿,期间平均余额不低。两融市占率6.03%,比去年底下降5.2%;股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模今年以来持续增长,9月底436.7亿元,比去年底规模增长555%。利息净收入28.1亿,同比增长201%。

　　管理费用上升189%,管理费用率下降到41%:15年前三季度公司管理费用达到108.9亿,同比增长189%,由于报告期内营业收入增加相应各项业务成本费用增加导致,管理费用率下降至41%,去年同期为46%。

　　【盈利预测及投资建议】:

　　报告期公司获准发行永续次级债,融资渠道进一步增加;向广发资管、广发信德增资,资产管理业务有望进一步贡献利润;增资广发香港,积极布局海外业务,国际化布局进一步提速。目前公司估值较低,股价对应15E、16EPE分别为9.8倍、7.1倍;对应15E、16EPB则分别为1.6倍、1.4倍。

　　给予公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:二级市场波动,投行业务继续下滑。