重点关注新能车超预期投资机会 八股再奏凯歌

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　　比亚迪:期待新能源车带来更大业绩贡献

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　　研究机构：国金证券 分析师：张帅 撰写日期：2015-11-02

　　年初截止第三季度,累计实现营收484.94亿元,同比增长20.01%,净利19.61亿元,激增404.32%。第三季度营收占比贡献34.9%,净利占比贡献76.2%,主要受到新能车销量增长及股权转让带来的投资收益影响;公司完成与合力泰科技股份有限公司的重大交易,出售公司全资子公司深圳市比亚迪电子部品件有限公司100%股权,实现税后投资收益10.71亿元,公司剥离该部分业务可更加聚焦市场及盈利前景更加广阔的新能源汽车业务。

　　基于下半年多款热点车型上市及前期优异市躇础,公司预期2015实现年度利润23.2-25.2亿元,增长幅度为435.15%至481.28%,低于预期。

　　经营分析

　　汽车业务,传统“智战略”,新能源高增长:传统车方面,公司从智能车联、智能驾驶、智能安全三方面推行“智战略”方针稳定传统车业务;新能源方面,继秦成为最热销新能源车型后,公司陆续推出唐、宋等热销车型领导新能源混动市场领域;公司8月新能源汽车销量问鼎全球冠军,近期随习近平主席访英推广新能源公交,与英国客车制造商ADL战略合作,斩获百亿订单;此外,公司获得首届“Powering the Future We Want”的“联合国能源特别奖”;公司国际地位快速提升有望在维持国内业绩的同时提升海外利润贡献,乘用、公交及专用车领域订单支撑新能源车业务保持高增长;

　　扩大动力电池供应能力:工程物资总额达到36.9亿,增速达到56%,公司正在快速建立动力电池供应能力,以满足快速发展的新能源车及储能需求;

　　扩充服务链:公司近期成功入围首批深圳市政府先期筹建1万个公共充电桩等基层配套设施的拟筹建企业名单,充电业务完善了对终端用户的服务体系,并将形成持续的充电运营盈利点;

　　优化融资渠道,降低资金成本:公司发行的首期15亿公司债券已在深交所上市,票面利率4.1%,资金成本低于银行短期贷款,有助于降低公司短期借款增加79亿带来的财务费用;

　　盈利调整

　　我们调整公司2015、2016、2017年的EPS至0.989元、1.050元和2.091元的预测;目前公司股价15.77元,对应2015、2016及2017年市盈率分别为:70倍、66倍、33倍。

　　投资建议

　　鉴于新能源汽车市场持续火热,作为业内龙头公司,我们给予“增持”评级,6个月目标价为70-75元/股,对应2016年67~71倍市盈率。

　　风险提示:新能源汽车市场竞争加剧,动力电池扩产进度低于预期。