重点关注新能车超预期投资机会 八股再奏凯歌

　　金龙汽车

　　金龙汽车:新能源业务大爆发

　　金龙汽车 600686

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2015-11-02

　　投资要点 事项: 公司披露2015年三季报:三季度实现营业收入71.1亿元,同比增长23.7%,归母净利润1.2亿元,同比增长117.5%,最新摊薄每股收益0.20元。前三季度营业收入173.9亿元,同比增长16.2%,归母净利润2.7亿元,同比增长99.2%,最新摊薄每股收益0.44元。

　　平安观点:

　　纯电动和插电混双双爆发,经营业绩显著改善:进入2015年以来,公司新能源业务一路高歌猛进,纯电动和插电混双双爆发。前三季度,纯电动客车产量6354辆,市场份额18.8%,排名行业第二,其中6-8米车型产量4039辆;插电式混合动力客车产量4252辆,市场份额19.5%,排名行业第一。与传统柴油客车相比,新能源车型的单价更高且盈利能力更强,估计2015年全年新能源客车产销量15000辆左右,经营业绩有望随之大幅改善。

　　三项费用率保持稳定:2015年前三季度,公司三项费用率为9.4%,同比增加0.3个百分点,总体较为稳定。其中,销售费用率同比增加0.4个百分点至6.0%(售后服务费增加较多,),管理费用率同比增加0.1个百分点至3.8%(研发费用增加较多),财务费用率同比减少0.3个百分点至-0.4%(汇兑收益增加)。

　　盈利预测与投资建议:随着福汽集团逐步开展更深一步的资源整合,以及新能源客车销量占比不断提升,公司盈利能力有望持续大幅改善。预计2015年/2016年/2017年EPS分别为0.74元/0.96元/1.18元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1. 新能源客车推广进度低于预期;2. 三龙协同效果低于预期。