冬奥会筹备工作研讨会召开 四类股有望爆发

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　　北京冬奥会筹备工作研讨会在京召开(附股)

　　为期两天的北京2022年冬奥会筹备工作研讨会3日在北京揭幕。国家体育总局等国家有关部门、北京市、河北省与国际奥委会及国际残奥委会专家将在3日和4日就冬奥会的筹办工作进行深入交流、广泛研讨。这是7月31日北京携手张家口赢得2022年冬奥会举办权后，与国际奥委会进行的首次会议。

　　据新华网11月4日消息，在这次工作研讨会上，国际奥委会和国际残奥委会各位专家将全面介绍未来6年多的各项筹备工作，重点研讨组委会面临的任务和机遇，以及组织与协调原则等重要事项。国家体育总局、北京市、河北省有关同志将就北京的申办理念及愿景、冬奥会对区域经济的影响、冬奥会对冬季运动的促进作用等方面进行介绍。双方将在会上就相关问题进行充分交流。

　　这次研讨会对于做好冬奥会和冬残奥会筹办工作具有十分重要的指导意义和促进作用。中方高度重视本次研讨会，进行了认真细致的准备工作，将紧紧抓住这个契机，与国际奥委会的各位专家深入交流，广泛研讨，进一步加深对筹办冬奥会的认识和理解，为高水平做好筹办工作奠定良好的基础。

　　浙商证券此前发布研报认为，奥运主题驱动因素包括投资驱动、消费驱动、品牌驱动和纯主题驱动四大类。投资驱动方面奥运会的承办，直接导致投资建设需求扩张，建筑工程企业项目增加，建材企业订单激增，该类企业从奥运承办中直接获利。而区域内的房地产企业，会因奥运基建投资而从升值的土地中得益；如北京奥运时的首开股份、北京城建、北新建材等。

　　消费驱动的逻辑在于，奥运会召开，城市旅游业得到发展，食品饮料、零售企业销售增长，酒店景区餐饮企业的收入提升，广告传媒企业盈利增加，均由消费驱动。比如北京奥运会的首旅酒店、燕京啤酒、王府井等。

　　品牌逻辑，主要指介入奥委会赞助体系的企业。通过奥运会，这类企业的品牌影响力和品牌价值得到提升。比如北京奥运当时的赞助商，孚日股份、海欣股份、华帝股份、东方金钰等。

　　第四类则是纯粹的主题驱动。这类企业将直接受益奥运赛事的运营，特点鲜明，概念独特，易受到资金的关注。比如中体产业和鸿博股份、凯瑞德等互联网彩票概念股。

　　浙商证券认为，在奥运申办阶段，个股涨幅排序为主题驱动>投资驱动>消费驱动；奥运召开前期，涨幅排序为主题驱动>消费驱动>投资驱动；品牌驱动奥运概念个股则分化明显。(来源：证券时报)

　　【个股研报】

　　首开股份：销售有序增长，多元融资顺利开展

　　事件： 公司公告2015 年三季报。

　　融资渠道拓宽，财务状况稳定： 截止报告期末，公司资产总额 1189.3 亿元，负债总额 984.73 亿元， 资产负债率为 82.8%。预收账款 236.2 亿元，占负债总额 23.99%，预收账款将随着项目的竣工结算转为本公司的主营业务收入。在负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债 172.86 亿元，占负债总额的 17.55%。公司期末货币现金 198.44 亿。公司经营活动净现金流量为-37.43 亿元。公司 2015 年公司债券(第一期)最终发行规模为 30 亿元，最终票面利率为 4.80%。

　　当前结算收入下降，利润率提升带来归属母公司净利润提升。 2015 年上半年公司实现营业收入 115.73 亿元，同比减少 11.66%；实现归属于上市公司股东的净利润 15.53 亿元，同比增长 29.55%。公司 1-9 月结算净利率为 14.71%，比去年同期高出近 4 个百分点。

　　前三季度实现销售 206 亿元，同比上升 71%。 2015 年 1-9 月，公司共实现签约面积 133.35 万平方米，同比上升 28.82%，完成全年计划任务的 76.85%；签约金额 206.61 亿元，同比上升 71.08%，完成全年计划任务的 76.85%；销售回款 199.18 亿元，完成全年计划任务的 72.9%。

　　加大去库存力度，新开工保持谨慎。 按并表口径， 1-9 月公司开复工面积736.66 万平方米，完成年度计划的 104.13%；新开工面积 29.23 万平方米，竣工 75.66 万平方米。我们预计更多新开工和竣工会集中在四季度。 2015 年公司及控股子公司计划复工面积 707.44 万平米，新开工约 208.58 万平米，计划竣工约 211.62 万平米。公司合作项目计划复工面积 186.48 万平米，新开工约 81.77 万平米，计划竣工约 47.20 万平米。

　　投资建议：维持“买入”评级。 预计公司 2015 和 2016 年每股收益分别是 0.92和 1.15 元。公司 10 月 28 日股价 11.59 元对应 2015 和 2016 年 PE 在 12.6和 10.1 倍。 考虑京津冀发展潜力和企业京内龙头地产，给予公司 2015 年 18倍市盈率，对应股价 16.56 元，维持 “买入”评级。

　　风险提示： 涨价引发调控风险。(海通证券)

　　北京城建：四季度业绩有待发力，后期看点可期

　　前三季度业绩增速低于预期，但后续有望持续发力。 前三季度公司实现营业收入55.9 亿元同比持平，归属母公司净利润 7.91 亿元同比增 3.6%，扣除投资性房地产公允价值变动等非经常性损益后，净利润 7.85 亿元同比增 15.2%。因报告期参股公司分红增加，投资收益 1.05 亿同比增 127%。作为主要收入来源的地产项目四季度将迎来结算高峰，全年营收仍将保持一定幅度增长，而由于早期股权投资带来的收益颇丰，净利增速有保障。 根据克尔瑞研究的统计，1-9 月公司销售额达 80 亿元，超去年全年水平，全年有望达 115 亿元(同比约增 60%以上).

　　毛利小幅下滑但净利回升，三费占比回落。前三季度综合毖利率 35.0%同比下降4.4 个百分点，但净利润率 14.1%比去年同期高 0.6 个百分点，也高于去年全年 13.7%的水平。公司主要项目位于北京，受益于市场回暖房价上涨，盈利能力有望进一步回升。由于公司带息负债增加，本期财务费用同比增 76%，1-9 月财务费用占营业收入比例为1.7%同比增加 1 个百分点，但管理费用和销售费用率分别减少了 1.3 和 0.6 个百分点，合计三项费用率为 9.4%比去年同期减少 1 个百分点。

　　财务稳健，多渠道资金劣力业务扩张。 扣除不构成实际偿债压力的预收账款后负债率为 53%、净负债率 63%，虽较上年同期都有小幅增长，但仍处于行业低位水平。至 9月底账面货币资金超短债 36 亿元，资金状况良好。公司通过发行债券(58 亿元，7 年期利率 4.4%)和搭建基金融资平台(目前已经公告两期：一期 28 亿元，二期 24.428 亿元，综合成本不足 6%，资金成本可计入开发成本将有效抵税，并且仍季度的投资收益分配中提前实现收益变现。 今年内设立的基金有望超 70 亿元，16 年计划达到 150 亿元的规模)，实现低成本资金的充分运作。

　　公司短长期颇有看点，利好不断兑现。 国企改革升温，大股东城建集团所拥有丰厚资源的整合预期，也有望在集团协同下更多担当通州等北京地区一二级开发，而公司同时开辟股权投资新增长极。受益市场回暖及新兴产业项目的投资，公司业绩及估值有很大弹性。 当前公司合理估值每股 22.1 元=房地产 RNAV16.3+投资增值 5.8，目前股价6.8 折交易仍低估。 维持 15-17 年 EPS1.01、 1.21、 1.43 的预测，对应当前股价PE15/12/10 倍，6 个月目标价 20 元，再次“强烈推荐”。

　　风险提示：行业回暖低于预期，项目拓展进度落后。(中投证券)