冬奥会筹备工作研讨会召开 四类股有望爆发

　　孚日股份：多元市场战略实现稳定增长，设立投资公司彰显发展雄心

　　事件描述

　　孚日股份公布2015 年半年度报告。报告期内公司实现营业收入21.90 亿元，同比下降10.04%；归属于上市公司股东的净利润为1.58 亿元，同比增加16.43%；基本每股收益为0.17 元/股，同比增加16.43%。此外，公司拟以自有资金出资2 亿元成立投资公司，权益比重为100%。

　　事件评论

　　多元市场战略确保企业平稳发展

　　公司主营生产和销售毛巾系列产品、床上用品和其他家纺产品。报告期内，公司实施“深耕日欧美主销市场，发展多元市场”的战略，在海外市场表现出色，包括日本、欧洲、美国、澳大利亚、中东等市场业务皆保持稳定或增长趋势。表现亮眼部分包括：美国市场床品出口4100 多万美元，同比增长26%；澳大利亚市场同比增长一倍。而内销市场相比去年同期略有下降。报告期间公司主营业务收入较去年同期下降2.44 亿元，主要系报告期内房地产确认收入比同期减少1.57 亿元，以及去年有0.62 亿元的光伏收入而本期没有所致。

　　产品毛利率显着提升，存货和应收账款变动不大

　　报告期内，公司加大产品研发设计，积极进军中高档市场，产品销售状况明显改善，目前公司新品转化率达到80%以上。上半年公司产品毛利率为21.66%，较去年同期增长0.94 个百分点。截止到报告期末，公司应收账款为4.19 亿元，与去年同期基本持平；存货1.87 亿元，同比减少4.3%。

　　期间费用大幅滑落，净利率显着提升

　　报告期间，公司期间费用2.52 亿元，相比去年同期减少5700 万元，期间费用率为11.57%，相比去年同期下降1.19 个百分点。公司销售费用率为3.59%，财务费用率为3.54%，与去年基本持平；管理费用率为4.45%，相比去年同期下降1.43 个百分点。管理费用9685 万元，较去年同期减少4567 万元，主要是折旧、费用减少所致。受益于产品毛利率的提升和期间费用率的下降，公司净利率有明显提升。上半年公司实现归属于母公司的净利润1.58 亿元，净利率为7.29%，相比去年同期上升1.65 个百分点。

　　成立投资公司谋求产业经营与资本经营互补

　　公司拟以自有资金设立北京信远昊海投资有限公司(暂命名)，该投资公司注册资本2 亿元，由公司全额进行投资。设定投资公司是公司的战略性举措，未来公司有望通过该投资平台，进一步整合相关资源，实现产业经营与资本经营的良性互补，同时培育创新利润增长点。在公司积极拓展海外市场，向全球纺织巨头发展的过程中，成立投资公司将有利于公司展开资本运作，以更成熟的姿态融入全球市场。

　　首次给予“增持”评级

　　公司是世界生产规模最大、技术装备水平最高的家纺企业，棉纺、织造、印染、整理等主要工序的技术装备全部达到国际先进水平，公司已形成从产品研发设计、纺纱、织造、印染、整理、包装到全球贸易的世界家纺产业最完整的生产链。随着公司在海外市场开拓品牌成就的扩大，公司将赢得更多发展空间。此外，公司成立投资公司，是符合公司发展现状的战略性举措，有利于公司以更加成熟的姿态融入全球经济。预计公司2015 年、2016 年EPS分别为0.34 元、0.36 元，对应估值24 倍、23 倍。首次给予“增持”评级。(长江证券)

　　华帝股份：最坏的时候已经过去，风雨之后见彩虹

　　事件描述

　　华帝股份今日披露其 15 年三季度财务报表：报告期内公司实现主营业务收入 26.34 亿元，同比下滑 12.14%，其中三季度实现 8.68 亿元，同比下滑13.90%；实现归属母公司股东净利润 1.33 亿元，同比下滑 34.31%，其中三季度实现 0.21 亿元，同比下滑 73.35%； 报告期内公司实现 EPS 0.37 元，其中三季度实现 0.06 元； 公司同时预计全年归属净利润同比下滑 0%-30%。

　　事件评论

　　主营增速有承压，四季度有望稳步回升： 公司三季度主营增速仍呈回落态势，除 14 年地产下滑影响导致近期厨电行业需求低迷外，其主要原因仍在于经营战略调整延续所致：一方面报告期内公司加大渠道库存去化力度，同时因新品上市等因素延续旧品出货节奏，此外主要竞争对手价格策略调整对公司短期主营也有一定负面影响；考虑到渠道库存去化结束及 9 月新品发布后上市，四季度收入增速有望逐步回升。

　　盈利能力历史低位，改善预期强烈：在当期毛利率下滑 0.16pct 及管理、财务费用率保持平稳背景下， 公司当期盈利能力下滑核心因素在于销售费用大幅增长： 在新品推广力度加大、代言人费用支出增加及收入下滑而销售投入相对刚性背景下三季度销售费用率大幅提升 5.60 个百分点，进而拖累当期归属母公司股东净利率仅为 2.47%，同比下滑 5.51个百分点；而考虑到当期特殊因素存在，公司未来盈利改善预期强烈。

　　最坏的时候已经过去，风雨之后方见彩虹： 受累历史股权带来的治理问题，公司过去几年经营波折较大， 近期董事长、总裁变更则标志着潘家对公司掌控彻底解决，治理改善逻辑加速兑现；短期在内部调整及新品推广下三季度基本面触底也在预期之中，而随着库存去化、治理改善在经营层面兑现且营销投入进入收获期， 公司长期改善趋势将得到逐步确立，从公司全年业绩预告看，四季度经营信心已明显提升。

　　重申“ 买入”评级： 近期公司高层变动落地标志着公司治理改善逻辑得到加速兑现， 且公司近期新品战略发布及签约黄晓明夫妇代言等系列措施彰显了潘氏主导下新管理层提振华帝品牌形象及产品力的决心，在治理结构及经营改善落地下四季度基本面拐点向上预期明确，同时在低基数下明年恢复性高增长可期；预计 15、 16 年 EPS 为 0.68、1.01 元，对应目前股价 PE 仅为 20.03、 13.62 倍，重申“买入”评级。(长江证券)