冬奥会筹备工作研讨会召开 四类股有望爆发

　　中体产业：3Q业绩环比下滑，长期受益体育行业大发展

　　事件： 三季报显示公司前三季度营业收入 4.07 亿元， 同比下降49.51%；公司实现归属母公司净利润 5006.7 万元，同比下降24.24%， 扣非后同比下降 143.85%。 3Q 公司实现营业收入 1.39 亿元， 环比下降 66%，净利润 3777 万， 环比上升 25.07%。

　　点评：

　　房地产业务带动公司业绩下滑，毛利环比改善： 上半年以来，随着货币政策宽松，房地产市场逐步回暖，但是一二线城市分化严重。公司项目大多集中在沈阳和大连，地产需求仍然疲弱，导致公司营收和业绩大幅下滑。 公司 3Q 毛利率为 25.49%，相对于 2Q 上升4.39pct， 或预示地产业务降幅收窄，企稳有望。

　　公司体育业务稳步提升， 6大体育子业务齐头并进：公司于 2013年制定回归体育产业的战略目标，公司体育类业务营收占比从 2013年的 49.8%上升至 2015 年上半年的 77%。目前公司体育业务包含赛事运营、场馆运营、休闲建设、体育经纪、体育彩票和体育设施设计 6 大子版块，目前赛事管理运营业务、体育彩票业务和场馆运营占比较大，且增长较快。 1)赛事运营方面，环中国国际公路自行车赛、北京马拉松赛、中国高尔夫俱乐部联赛等赛事经过多年运营，已成为国内的单项品牌赛事，通过赛事的延伸开发，取得了持续稳定的收益。 2014 年新增美巡赛中国系列赛，并积极承办奥林匹克日长跑、 2014 全民健身万里行等群众广泛参与的健身休闲赛事活动，为未来赛事运营的发展打下了基础。 2)体育场馆运营方面， 公司运营管理的青海体育中心、佛山岭南明珠体育中心、合肥体育中心、九江体育中心等项目运营管理收入均比去年有所增长。公司为全民健身中心项目提供的专业咨询服务收入也有所增加。公司将继续开发新场馆、新项目，努力推进经营的规模化效益。 3)体育彩票方面，公司主要是彩票终端机销售及售后维修服务。 2015 年上半年相关部门暂停开展电子彩票及其他相关业务，公司体育彩票业务受政策影响不大。未来随着彩票无纸化普及，公司将加强研发和完善彩票互联网、 电话及手机投注系统。

　　股东背景强大， 长期受益体育行业大发展： 随着 2014 年国务院发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》， 体育产业将迎来黄金十年，预计到 2025 年中国体育产业总产值将达 5万亿， 10 年复合增长率高达 15%。 公司是国家体育总局控股的唯一一家上市公司，具有雄厚的资金支持和强大的政府背景。 公司有望借助强大的股东背景， 利用资本市场不断整合国内外体育资源， 成为中国体育产业行业标准的制定者和引领者。

　　盈利预测： 在房地产市场复苏的背景下，公司加大项目区库存力度，地产业务有望止跌企稳。公司体育布局稳步推进，受益行业发展，快速增长。预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.04 元、 0.13元、 0.18 元，对应 2016 年 PE 为 163X， 暂不评级。

　　风险提示： 体育产业政策低于预期；房地产行业下滑。(东吴证券)

　　鸿博股份：锁在深闺，静待东风

　　投资要点：

　　彩票印刷暂受影响，数字化印刷转型初见成效

　　票证产品印刷业务包括彩票、银行票据印刷、数字化印刷等，以彩票印刷业务为主。今年新一轮各地区票证产品招投标竞争激烈，同时，彩票无纸化销售业务暂停，受市场和政策的双重影响，票证产品印刷业务收入不及预期。去年以来，数字化印刷业务主要产品调整为精品书刊、儿童书刊等，转型初见成效，产能利用率进一步提高，2015 年中期，营业收入同比增长31.87%。整体上，明

　　年票证产品印刷业务有望实现正增长。

　　白酒市场回暖，包装印刷业务渐好包装印刷业务主要产品为酒类包装，今年将业务拓展到化妆品包装、药品包装、电子产品包装等，并推进包装溯源产品(二维码、RFID 等技术)的市场推广。2015 年上半年市场开拓较去年同期有所提升。同时，白酒、化妆品、智能手机等下游产品产、销量增速企稳。从包装印刷业务需求和市场拓展来看，经历高端白酒市场调整的影响之后，有望迎来良性快速增长。

　　彩票无纸化业务暂停，静待政策明朗

　　彩票无纸化销售业务暂停前，互联网彩票销售高速增长，公司彩票无纸化业务也取得快速发展。彩票无纸化销售业务的发展取决于将来互联网销售彩票的政策。互联网销售彩票是对传统纸质彩票销售渠道的一个重要补充，带来的是增量市场，而不是对原来市场的替代。市场环境规范后，互联网销售彩票是大势所趋，将来重启的可能性较大。

　　公司在争取相关业务牌照方面，有突出优势：具备从单一的彩票印制到彩票玩法设计、平台搭建以及系统开发能力；彩票无纸化销售运营过程中，无违法违规现象；多年的彩票游戏研发和系统平台建设经验等优势。

　　智能标签制作业务面临新的发展机遇

　　全自动智能标签项目为公司募投项目之一，主要产品包括金融IC 卡、社保卡以及RFID 智能标签，已完成包括银联、VISA、万事达等主要资质认证。公司基本完成了全国营销网络布局，取得了兴业银行、民生银行等全国性银行和福建农信、青海海东市社保等产品供应商资格。2015 年上半年，公司积极参加相关招投标，持续加大全国营销网络布局。该项目因产能尚未完全释放，仍未达到预期效益。

　　近一两年金融IC 卡市场需求持续旺盛，市场现有产能遇到瓶颈，为公司这样的后来者顺利进入金融IC 卡领域提供了良机，公司有望借此机会，尽早实现全自动智能标签业务盈利。

　　盈利预测及与投资评级：

　　我们暂不考虑彩票无纸化业务恢复后对业绩的贡献，我们预计公司2015 至2016 年净利润分别-947 万元，-1812.8 万元。考虑一旦公司无纸化彩票业务恢复销售，公司实现盈利的可能性大，并且增长空间巨大，因此我们首次给予其“增持”评级。

　　风险提示：

　　彩票无纸化业务何时恢复不确定，金融IC 卡业务拓展进展不及预期。(长城国瑞证券)