国内碳酸锂报价大幅上调 八股收益占鳌头

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　　天赐材料:六氟磷酸锂拐点确立,公司即将进入量价齐升高增长期

　　天赐材料 002709

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华,马军,张垚 撰写日期：2015-10-28

　　事件描述

　　天赐材料发布三季报,前三季度实现营业收入6.45亿元,同比增长25.46%;归属母公司净利润5018万元,同比减少0.65%;EPS为0.42元;其中,3季度实现营业收入2.77亿元,同比增长39.14%;归属母公司净利润2085万元,同比减少1.24%;3季度EPS为0.17元,2季度EPS为0.14。

　　事件评论

　　新能源汽车超预期放量,电解液和六氟磷酸锂景气度迎来拐点。前三季度新能源汽车累计生产14.4万辆,同比增长2倍。新能源车产销快速放量直接带动锂电池整体需求高增长。而电解液作为锂电池四大原材料之一,整体需求因而明显改善。此外随着电解液的核心成分六氟磷酸锂(简称6F)供需进入平衡期,其价格也快速实现止跌反弹,最近一季度从8.5万元/吨增长至10万元/吨,并带动三季度电解液价格企稳回升,从二季度的4.3万元/吨上升为4.6万元/吨。我们认为全年新能源车产销量可达24-26万辆,明年更达35-39万辆,进一步扩大原材料需求。由于6F技术壁垒较高,扩产周期较长,明年行业供应偏紧的格局不会有明显改善,我们预计6F涨价还将持续,并导致电解液价格坚挺,从而确定行业拐点,公司作为板块龙头则有望享受量价齐升。

　　产能全面恢复,龙头充分受益行业增长。根据公司9月22日公告,九江天赐于今年5月份发生的安全事故对生产活动的影响已经完全消除,产能全面恢复。目前公司6F年产能可达2000吨,电解液产量年内有望达到1.2万吨,明年突破2万吨,两项业务均为是国内龙头企业。加上公司客户资源相对优质、供货能力强,在行业拐点期将率先受益。

　　股权激励夯实业绩增长预期。2015年9月7日公司审议通过限制性股权激励计划,解锁业绩为:2015年净利润8951万元;2016年净利润1.43亿元。对应增长率分别45%、60%,公司业绩增长确定性较强。

　　主业扎实,锂电业务高歌猛进,维持买入评级。公司日化产品将加大生物合成日化材料占比,往高端化发展,销售收入和毛利率仍然有提升空间。锂电原材料业务方面快速推动6F和电解液的扩产,尤其收购凯欣明显增强电解液供货能力,显著增厚业绩。预计公司2015、2016年EPS分别为0.71、1.16元,对应PE为59、36倍,维持买入评级。