军民融合有望塑造新格局 万亿元市场待掘金(附股)

　　积成电子:业绩稳健，积极布局能源互联网等新领域

　　积成电子 002339

　　研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2015-09-02

　　中报关键数据

　　公司2015上半年收入同比增长33.14%至4.07亿元，归属股东净利润同比增长15.31%至0.195亿元，实现EPS0.05元。由于上年度所得税汇算清缴补缴税款较多，所得税费用同比增加3.11倍至1，085万元，对净利润影响较大。公司预计，前三季净利润将同比增长0~30%，业绩将持续较快发展。

　　投资要点

　　营业收入增长超预期

　　上半年，电力自动化收入同比增长46.5%至3.4亿元，超出预期。其中，变电站自动化、配用电自动化的收入分别同比增长47.1%至1.38亿元、增长69.5%至1.63亿元，显著超出行业平均发展水平。公用事业自动化发展低预期，收入同比仅增2.63%至0.588亿元。公司综合毛利率同比增加1个百分点至40.1%；期间费用率32.8%，同比无显著变化。

　　积极布局能源互联网领域，培育新的业务增长点

　　公司承建的“山东省智慧能源公共云平台”正式上线运营，已接入包括供水、热力、燃气、工业用能大户等多个领域客户；设立子公司“积成能源”，重点开展智能微网与分布式能源系统业务；开展与英特尔、桂东电力等多家公司合作，并参与设立临沂新能源产业引导基金，推动公司在能源互联网领域的产业布局，培育新的业务增长点。

　　盈利预测及估值

　　我们预计，当前股本下，公司于2015~2017年将分别实现EPS0.42元、0.53元、0.64元，净利润分别同比增长21.5%、27.8%、19.7%，对应P/E分别为42倍、33倍、28倍。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　新业务发展或低预期；成长股整体估值中枢未来或现下移风险。