电力设备:布局低估值且成长空间广扩扩标的 8股瑰宝

　　长园集团

　　长园集团:并购短期受挫 不改长期战略方向

　　长园集团 600525

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-11-04

　　公司日前发布公告,因与标的资产的股东就标的资产的估值未能达成一致意见,公司决定终止本次重大资产重组事项。公司在新能源汽车产业的扩张短期受挫,但公司在该领域的既有布局仍受益于行业的高速增长,我们继续看好公司收购兼并与自我发展相结合的扩张路径。

　　投资要点:

　　既有布局仍将受益于新能源汽车行业的高速增长。虽然此次未能顺利完成对沃特玛剩余89%股权的收购,但公司前期在新能源汽车产业链领域已经有较好的布局,目前持有江苏华盛80%股权(国内锂电池电解液添加剂龙头企业)、星源材质6.32%股权(国内锂离子电池隔膜领军企业)、沃特玛11.11%股权,随着明年下半年江苏华盛新增产能的逐步投产,新能源汽车业务板块仍将为公司带来较大的业绩增量。

　　战略已定,不惧蹒跚。公司明确将电动汽车产业、智能工厂设备产业以及智能电网设备作为其未来发展的三大支柱,筹划对沃特玛剩余股权的收购即是对这一战略布局的一次尝试。虽然这次未能成行,但公司仍明确表示将继续寻找优秀标的以填充公司业务版图。

　　看好公司收购兼并与自我发展相结合的扩张路径。自2002年上市,长园集团先后收购控股长园高能(2003年)、长园共创(2004年)、长园深瑞(2006年到2010年)、长园维安(2007年)、江苏华盛(2014)、运泰利(2015)等。经过几年的培育发展,长园深瑞、长园共创以及长园维安已经成为集团的主要利润贡献点。而江苏华盛和运泰利在未来几年将为公司增添新的助力,看好公司在收购兼并方面的眼光和执行力。

　　继续给予“强烈推荐”评级,预计2015-2017年EPS为0.51/0.71/1.08元,考虑到本次收购沃特玛未能成行,调低公司目标价至27元,对应2015-2017年PE53/38/25倍,继续给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:业务整合不达预期,电网投资下滑风险