石化十三五路线图浮现：力推四大新兴产业 六股井喷

　　常宝股份:3季度业绩并无起色，继续期待募投达效及转型

　　常宝股份 002478

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞，王鹤涛 撰写日期：2015-10-26

　　报告要点

　　事件描述

　　常宝股份发布3季度报告，公司前3季度实现营业收入21.38亿元，同比下降27.22%；营业成本17.92亿元，同比下降26.26%；实现归属母公司净利润为1.60亿元，对应EPS为0.40元，同比增长14.55%。

　　据此计算，公司3季度实现营业收入7.54亿元，同比下降18.21%，2季度同比增速为-32.64%；营业成本6.31亿元，同比下降16.99%，2季度同比增速为-30.64%；3季度实现归属母公司净利润0.69亿元，同比下降10.06%；3季度EPS为0.17元，2季度EPS为0.11元。

　　事件评论

　　需求不足致使3季度业绩并无起色，继续期待募投达效及转型:油气开采行业发展受油价下跌而减缓以及火电增速受经济下行而减弱，共同导致公司分别应用于以上领域的油井管、锅炉管需求不足，截至3季度，目前公司业绩仍无明显起色:3季度收入同比下降18.21%，降幅虽有所收窄，但主要源于去年同期基础较低(公司去年3季度收入为近年来首次同比下降)；同时，公司，3季度毛利率同比继续下行1.24个百分点。另外，虽然公司3季度财务费用受益于汇率变动而同比减少0.08亿元，管理费用减少0.11亿元等带来三项费用同比下降0.24亿元，以及投资收益因理财收益而增加0.11亿元，也未能改变公司3季度业绩同比下行格局。

　　环比方面，公司收入增长、毛利率改善应主要源于季节性因素，除2014年3季度以外，历年数据显示公司3季度收入、毛利环比均有改善，并最终导致单季度业绩环比均有增长。另外，公司预计2015年净利润同比变动-25%~10%，由此公司估算4季度实现归属于母公司净利润0.24亿元~1.10亿元，同比变动-59%~89%，业绩增长仍具有不确定性。

　　期待募投项目产能释放及外延式并购兑现:公司后期看点在于募投项目产能释放及外延式并购兑现:1、公司三大募投项目U型管项目、CPE项目和高端油井管加工线项目定位于高端锅炉管与油井管，后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构；2、公司公告称2015年是公司转型升级关键的一年，将持续关注和开拓新兴市场，增加了公司外延式并购可能性。预计2015、2016年公司EPS分别为0.51元、0.68元，维持“买入”评级。