重点关注六大新兴产业概念股

　　隆平高科：业务发展稳健，等待中信入主完成

　　事件：

　　今日，隆平高科公布三季报，2015 年1-9 月，公司实现营业收入8.87亿元，同比增长8.02%。实现净利润1.32 亿元，同比增长13.7%，对应EPS 为0.13 元。扣非后归属母公司净利润6,346.92 万元，同比增长69.65%。其中，三季度实现营业收入8419.38 万元，同比下降-11.29%。实现净利润-5086.24 万元，去年同期亏损1595.99 万元。

　　我们的观点和看法：

　　1、季节性原因导致亏损，产业布局有序推进

　　三季度是种业的传统销售淡季，以费用为主，一般而言三季度均为亏损。行业高库存压力下，公司经营情况基本稳健。预收款2.2 亿，与去年同期基本持平。销售毛利率31.72%，与去年基本持平。销售费用率27.7%，去年同期为29.46%。

　　费用率下降的背景下亏损扩大的主要原因在于，报告期内公司完成了对寿光德瑞特种业有限公司80%股权、天津市绿丰园艺新技术开发有限公司80%股权的收购，合并范围扩大。公司积极推进此前确定的实现产业整体升级、积极开展产业整合的发展规划。通过收购，公司完善了蔬菜种子产业布局，加快公司蔬菜种子产业的发展。

　　2、种业进入变革期，龙头企业迎来做大良机

　　一方面，政策变化及资本介入使得种业进入大变革期。种业是农业的核心基础产业，而中国作为全球第二大种业市场，国家培育世界级的本土种业龙头态度明确。同时，产业资本与金融资本也在加快对种业的介入深度。在此背景下，国内种业进入市场化改革深化期以及并购密集期，无论是政策导向还是市场环境，都在为龙头企业做大做强创造条件。

　　另一方面，行业竞争白热化。今年玉米种子因灾减产，库存压力有所缓解，但水稻种子依然严重供过于求。行业高库存已是不争的事实。再加上粮食价格进入新一轮趋势性下跌周期，种子需求萎缩，行业竞争格局进一步恶化。只有适应市场需求，具备差异化竞争优势的品种才有望从市场竞争中生出。在这种市场环境下，研发实力雄厚、产品体系完整的种业龙头企业迎来了做大良机。

　　3、中信入主悬念基本落地，期待后续运作加速。

　　日前，公司的非公开发行方案获发审委审核通过，中信集团入主的悬念基本落地。中信集团的入主，将为公司提供了雄厚的资本基础，为公司增加科研投入保持科研领先、转型种植服务商获取协同效应、进行持续并购做大做强以及走向国际化打开成长瓶颈创造了前提。而这也是国际种业巨头做大的主要路径。我们认为，加入国家队后的隆平高科，将在政策扶持力度、资本优势、产业布局等方面远远领先国内竞争对手，且未来两年产业整合步伐、国际化战略将加速落地。

　　投资建议：

　　隆平高科是国内最有可能成长为国际种业龙头的企业，对比国际种业巨头，公司市值还有较大成长空间，业绩增长确定性高。预计2015-2017 年净利润分别为5.19 亿、6.87 亿、9.06 亿元，同比增长40.4%、32.6%、33.3%，对应EPS 0.52、0.69、0.91 元。维持“买入-A”评级，12 个月目标价35 元。

　　风险提示：政策风险；自然灾害风险；病虫害风险；(安信证券)

　　万向钱潮：Q3业绩暂时性下降，Q4将重返增长通道

　　事件：公司公布 2015 年三季度业绩报告， 当季收入和利润低于预期。 公司公布 2015 年三季报， 1-9 月份公司实现营业收入 72.64 亿元，同比增长 0.96%，归属于上市公司股东的净利润为 5.72 亿元，同比增幅为 11.67%， 扣非后归母净利润为 5.41 亿元，同比增长 11.41%， EPS 为 0.25 元，同比增长 11.66%。三季度当季营业收入 19.65 亿元，同比下降 11.75%， 归母净利润 1.23 亿元，同比下降 23.64%，扣非后归母净利润 1.06 亿元，同比下降 31.91%。公司三季报收入和利润均低于预期。

　　暂时性因素是 Q3 收入和利润同比下降主要原因， Q4 将恢复正常增长。 两个暂时性因素导致 Q3 收入和利润同比下降：( 1) 公司客户需求下降。 受行业不景气影响， 公司高端且重要客户，如一汽大众、上海大众、上海通用等在 Q3 延长高温假时间，并且进行检修导致汽车产销量在 Q3 回落，进而导致对公司零部件需求下降。( 2) 投资收益确认时点错位。公司持有的万向财务公司分别在 2014 年 Q3 和 2015 年Q2 分红 3032 万和 2265 万元， 由于该部分投资收益确认时点发生错位，对 Q3 利润影响约 10 个百分点。( 3) Q4 公司收入和利润将恢复正常增长。 一方面， Q4 不存在可供出售金融资产投资收益问题，该影响将消失， 另一方面，公司重点客户的需求在购置税减半刺激下重回增长态势，带动公司业绩增长。

　　公司积极向新能源汽车零部件转型，并且具有集团优质新能源汽车资产注入预期。( 1) 公司通过参股形式进入新能源驱动电机业务。 公司于 2015 年 7 月投资 1.1 亿参股天津松正公司，其主导产品新能源驱动电机是新能源汽车三大核心部件之一，主要客户包括宇通客车、厦门金龙、厦门金旅、苏州金龙、中通客车等客车龙头企业。天津松正拥有强大的技术研发实力和后续发展能力，是行业龙头企业之一。( 2)集团优质新能源汽车资产注入预期强烈。 万向集团曾多次将优质资产注入万向钱潮，并成为公司业绩主要来源。集团目前拥有电池、电机、电控及整车研发与制造完整产业链，曾承诺在合适的时机将电动汽车资产注入万向钱潮。当前新能源汽车进入加速发展阶段，集团优质新能源汽车资产有望陆续注入上市公司，从而带来业绩的高速增长。

　　盈利预测及投资建议： 考虑到公司三季度收入和利润不及预期，我们下调 2015-2017 年营业收入分别至101.2 亿元、 110.9 亿元和 124.1 亿元，归母净利润分别为 8.29 亿元、 9.18 亿元和 10.32 亿元，增速分别为17.3%、 10.8%和 12.4%，对应的 EPS 分别为 0.36 元、 0.40 元和 0.45 元，维持“ 增持”评级。

　　风险提示： 宏观经济下行导致汽车销量下降，进而导致汽车零部件需求减少，价格下降；集团新能源汽车业务注入万向钱潮的不确定性；新能源汽车发展过程中存在波动，需求不及预期。(中泰证券)