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　　大族激光:三季度营收略有下滑 布局新能源打造新亮点

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　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2015-10-28

　　公司近日公布三季度报告,营收略有下滑:2015年前三季度,公司实现营业收入42.56亿元,同比下降0.20%;实现归母净利润6.12亿元,同比增长15.62%。

　　其中三季度实现营收17.11亿,同比下降13.24%;实现净利润2.89亿,同比上升5.76%。公司预计全年实现净利7.08-7.78亿,较去年增幅10%以内。

　　两因素致营收下滑,盈利水平保持高位:公司三季度营收下滑主要来自两方面原因:1)消费电子增速减缓+苹果小年。今年是苹果小年,苹果需求相较去年大幅减少;此外手机等下游消费电子领域增速放缓也对公司小功率激光业务带来一定影响。前三季度公司小功率激光业务增速在10%左右;2)业务结构调整,剥离大族元亨:公司于2014年10月转让大族元亨17%股权,对其收入不再纳入并表范围。鉴于此,公司前三季度LED业务同比下降超过50%;3)盈利能力方面,公司减少毛利较低的LED业务占比,同时小功率激光业务占比上升,前三季度毛利率39.5%,其中三季度毛利率41.8%,盈利能力持续增强。

　　消费电子前景可期,新能源汽车带来新增长点:1)消费电子领域,明年是苹果大年,苹果需求回升将为公司明年业绩带来支撑;2)新能源汽车领域,今年1-9月我国新能源汽车共生产144,284辆,同比增长2倍。预计到2020年我国新能源车达200万辆,2015-2020年复合增长率55%。今年公司用于新能源车用激光器达到3亿,较去年增加3倍以上。公司新能源车用激光器占国内50%以上市场份额,未来可享行业增长红利。

　　调整定增方案,积极推进定增计划:公司10月调整定增方案,将定增价调至20.0元/股,募集41亿元,预计年底将获得证监会批文。公司募集资金主要投向高功率激光器、光纤激光器、工业机器人等新兴领域,积极布局先进技术工艺,为公司长期发展奠定基础。

　　估值与评级:鉴于今年宏观形势并不乐观,公司在消费电子领域盈利增速收窄,我们下调了盈利预测:在考虑增发摊薄的情况下,预计公司2015年-2017年EPS分别为0.58元、0.72元和0.83元,对应股价PE分别为43倍、35倍和30倍,下调评级至“增持”评级。

　　风险提示:消费电子需求或不达预期;定增进展或不及预期。