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　　神剑股份

　　神剑股份:半年业绩高增长 并购嘉业航空进展顺利

　　神剑股份 002361

　　研究机构：招商证券 分析师：王超 撰写日期：2015-08-28

　　事件:

　　公司发布2015年半年报,期内实现营业收入5.59亿元,同比下降9.64%,归母净利润0.52亿元,同比增长35.43%;EPS0.136元,同比增长13.52%。

　　评论:

　　1、主业营收下降、净利润高增长,市场占有率保持行业首位。

　　公司主要从事粉末用聚酯树脂的研发、生产和销售,主要产品包括户外型树脂和混和型树脂。期内,户外型树脂实现销售收入4.24亿元,营收占比76.28%,同比下降12.43%;混和型树脂实现销售收入1.32万元,营收占比23.72%,同比增长7.17%。公司通过加强对聚酯树脂新产品新工艺研究开发,为客户提供解决方案、通过创新发展满足全球高端客户的发展等措施,在市场竞争中形成了客户优势、品质优势、技术优势和服务优势,长期保持聚酯树脂国内行业龙头位置。

　　期内,公司受宏观经济下行影响,主业销售收入有所下降,但公司通过加快新产品新工艺研发以及受益原材料价格低位运行,净利润保持了较高增长,2015年上半年市场占有率居行业首位。

　　2、并购嘉业航空进展顺利,转型升级打造双主业。

　　公司全部以股份形式支付收购嘉业航空,交易价格为42,500万元。嘉业航空主业为高端制造业,以航空模具加工起步,是西飞、陕飞等航空单位首选工装模具提供商,产品包括航空模具、航空零部件加工、高铁及城铁等轨道交通的车头结构件、操作台等、用于靶机、测绘勘探等任务的无人机,先进的制造技术包括粉末热等静压精密成形技术和内高压充液成形技术等,具备良好的市场空间。嘉业航空承诺15-17年并表后归母净利润不低于3,150、4,100和5,100万元,复合增长率大于35%,对上市公司利润增厚效果明显。目前,并购实施进展顺利,公司已顺利完成对嘉业航天的审计以及盈利预测审核。

　　3、积极开展资本运作,产融结合推动双主业共同发展。

　　期内,公司实施了对嘉业航空的并购以及利用自有资金收购黄山永佳三利科技有限公司96.06%股权等资本运作项目,后续公司将继续在化工以及高端制造领域积极开展资本运作,通过产融结合实现快速发展。公司传统化工主业全国有一百多家企业,后续存在继续整合的预期;新型环保型产品与针对高端客户新产品的研发也存在资本运作空间;高端制造业方面,公司并购嘉业航空后将尽快进行整合,利用上市公司平台为嘉业航空扩大产能、高端制造技术产能转化提供管理和资金支持;此外,上市公司不排除开展员工股权激励计划等市场化激励手段,加快公司发展。

　　4.业绩预测。

　　暂不考虑并购贡献时,预计15-17年EPS为0.31、0.42、0.51元;考虑并购贡献,根据嘉业航空承诺业绩,预计15-17年EPS分别为0.35、0.47、0.57元,对公司业绩有增厚效果,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:并购后公司融合发展进度低于预期。